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最嚴商業(yè)銀行理財新規(guī)有七大看點

時間:2020-12-31 20:12:19 規(guī)章制度 我要投稿

2016年最嚴商業(yè)銀行理財新規(guī)有七大看點

  由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大),小銀行理財資金配置權益資產受限(新規(guī)規(guī)定資本凈額超過50億的銀行發(fā)行的理財產品才能投資權益類)后,對入(股)市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。

2016年最嚴商業(yè)銀行理財新規(guī)有七大看點

  事件:21世紀等媒體報導銀監(jiān)會新的銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法意見征求稿,對監(jiān)管新規(guī)的擔憂可能引發(fā)了7月27日股市大跌。新版銀行理財業(yè)務征求意見稿相比2014年12月舊版明顯趨嚴,政策對金融進一步去杠桿控風險的管控繼八條底線之后再次增強。

  點評:

  1、新政一:新的銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法擬對銀行理財分基礎類和綜合類,對于基礎類的銀行,其理財業(yè)務不能投資非標及權益類資產。而劃分綜合類及基礎類銀行的重要標準是銀行資本凈額,如果商業(yè)銀行的資本凈額低于50億元的話,將被劃分至基礎類銀行,其理財業(yè)務不得投資權益市場及非標產品。

  據我們估算,50億元的資本凈額紅線整整劃在了農商行的區(qū)域。公開公布財務數據的60家城商行的資本凈額中,只有7家的資本凈額不足50億;而在已經公布的32家農商行中,有16家(占一半)的資本凈額不足50億。因此,股份制商業(yè)銀行、城商行應該基本都在綜合類銀行里,而農商行則有一半在綜合類,另一半在基礎類。

  從理財產品的募集資金來看,國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行的理財產品占比大約是90%左右,再加上城商行和部分農商行,應該有超過90%的理財資金被劃分到綜合類銀行理財中,資產配置不會有太大的影響,而僅有不到10%的理財資金不得投資于權益市場及非標產品。據2015年年報顯示:全市場理財產品余額為23.5萬億元,而投資于權益資產和非標資產的比例分別為7.84%和15.73%,影響非標及股票市場配置規(guī)模分別為3697億和1842億。以此測算,新政一對非標及股市資金面的影響估計不大。

  2、新政二:即使是綜合類銀行理財,非標及股票市場投資也受到了不小的約束。新規(guī)規(guī)定:除了具有相關投資經驗,風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發(fā)行的理財產品之外,商業(yè)銀行理財產品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金,不得直接或間接投資于境內上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受(收)益權。

  按照14年理財產品募集資金的統(tǒng)計,一般個人客戶產品占比為69.48%,而機構客戶及私人銀行客戶專屬產品的占比各為23.16%和5.32%,仍然照投資于權益資產的比例為7.84%來計算的話,影響股票市場配置規(guī)模為1.15萬億。綜合來看,對綜合類銀行理財和基礎類銀行理財的限制,可能對股票市場及非標市場的影響規(guī)模分別達到1.33萬億和3697億元。如果對存量理財資金嚴格執(zhí)行,新政二將對股票市場資金面構成明顯利空;如果新老劃斷僅適用增量,影響可能不大,具體待評估。

  3、新政三:對理財產品降杠桿,禁止銀行發(fā)行分級產品。所謂分級產品,就是銀行將某只理財產品劃分成不同等級的份額,并按優(yōu)先及劣后的順序進行收益分配。分級產品屬于一種場外杠桿,對分級類產品發(fā)行的禁令,相當于金融市場的“去杠桿”的政策一環(huán)。

  在理財產品的操作上,未來場外杠桿也很難被擠向場內。新規(guī)規(guī)定:理財產品總資產不得超過凈資產的140%,該規(guī)定使理財產品受到了與公募基金杠桿問題的同等對待。在去風險資產和去杠桿的新規(guī)下,理財產品的.收益率可能會出現明顯下降。

  4、銀行理財需計提風險準備金。商業(yè)銀行應按季從凈利潤中計提理財產品風險準備金,其中,除結構性理財產品外的預期收益率型產品,按其產品管理費收入的 50%計提;凈值型理財產品、結構性理財產品和其他理財產品,按其產品管理費收入的10%計提。

  這一條并非新規(guī),自2014年12月的銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法就推出了此規(guī)定,但綜合來看,因預期收益類產品需繳更高的計提,因此反映出比較強的政策控風險心態(tài)。

  5、在絕對收益的追求下,委外資金很可能未來會快速增加。銀行理財資金是市場中對絕對收益追逐意愿比較強的一類資金,在市場剛性兌付的心理下,理財資金一直屬于一塊“未被充分認識”的風險市場。新規(guī)的推出一方面控制了理財資金投資在權益市場和非標市場的比例,另一方面也是在逐漸推行理財的去杠桿。但是對于理財產品來說,在短暫的去風險資產、去杠桿之后,很可能進而通過委外來追逐更高收益。目前來看,委外產品占理財產品的規(guī)模大概是5%到10%,相當于約有2萬億的理財資金在給基金或券商的投資做優(yōu)先級的杠桿,委外資金很可能未來會快速增加。

  6、利好債市,利空股市。該新規(guī)對股票市場資金面構成利空,具體影響程度取決于新規(guī)是適用于存量理財資金還是新老劃斷僅適用于增量。因為一些非標和股票市場的配置會被擠到債券市場里,因此對債券市場構成利好,考慮到理財資金追逐絕對收益的心態(tài),尤其利好于長端債券及中評級信用債。如果遠期理財資金加大委外的投入,考慮到委外資金中約有51%的比例投資于債券市場,對債券市場可能存在更為長期的利好。我們自6月以來判斷“經濟通脹下行,利好債市”,幫投資者堅決地把握住了這波債市行情,我們維持看多利率債的判斷。對于股市,我們維持震蕩市判斷,今年股市的三大特點是區(qū)間震蕩、存量博弈和結構性行情主導,操作的策略是波段和輪動,業(yè)績?yōu)橥酢?/p>

  【延伸閱讀】最嚴銀行理財新規(guī)七大看點:理財資金曲線投資股市路徑被封

  攪亂今日A股市場的銀行理財監(jiān)管新規(guī),已經下發(fā)至各家商業(yè)銀行征求意見。

  值得一提的是,關于投資股市的監(jiān)管要求與此前版本,其實并無差別。收緊主要體現在了提高了擬推出分類監(jiān)管,禁止發(fā)行分級理財產品、對投資資金比例、投資方向設限等。

  澎湃新聞記者7月27日看到這份《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》),相較2014年12月1日下發(fā)的上一份征求意見稿變化頗大。

  銀監(jiān)會在最新這份征求意見稿中擬對理財業(yè)務實施按照基礎類理財業(yè)務和綜合類理財業(yè)務進行分類監(jiān)管,并擬以正式法規(guī)的形式規(guī)定,禁止發(fā)行分級理財產品,并要求商業(yè)銀行從凈利潤中計提理財產品風險準備金。值得一提的是,分級理財產品一直銀行理財資金進入股市的通道之一,禁止該類理財產品,或封死銀行理財資金入市路徑。

  招商證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬指出,新版征求意見稿新增了權益類投資門檻要求,對股市資金預期和邊際影響較大。他具體指出,由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大),小銀行理財資金配置權益資產受限(新規(guī)規(guī)定資本凈額超過50億的銀行發(fā)行的理財產品才能投資權益類)后,對入(股)市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。

  顯見的是,為各類資管計劃提供優(yōu)先級資金的小銀行并不少見,相較而言,大行理財業(yè)務規(guī)模也大,并不會冒險去做太多不合規(guī)的業(yè)務。

  “繼八條底線、證監(jiān)會收緊券商創(chuàng)新監(jiān)管、政治局會議強調抑制資產價格泡沫后,銀行理財資金監(jiān)管新規(guī)將出,反映了監(jiān)管層金融降杠桿的政策意圖,這同時意味著央行通過貨幣寬松主動引導短端資金利率的概率大幅下降。”民生證券認為。

  看點一:理財產品不得投資股市

  在這份征求意見稿中第35條規(guī)定,商業(yè)銀行理財產品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金,不得直接或間接投資于境內上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受(收)益權,不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權及其受(收)益權,但面向具有相關投資經驗,風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發(fā)行的理財產品除外。

  這一規(guī)定與上一份征求意見稿以及銀監(jiān)會的過往規(guī)定一脈相承。

  早在2009年,《中國銀監(jiān)會關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關問題的通知》就已經規(guī)定理財資金不得投資股市,高凈值客戶等“土豪”例外。2013年12月23日起,根據《關于商業(yè)銀行理財產品開立證券賬戶有關事項的通知》,銀行理財產品也可分別在滬深交易所開一個證券賬戶,但明確銀行理財不能投資權益類產品。

  不過,不能投股市,不代表新規(guī)對股市沒有影響,影響是本來存在的曲線路徑。

  招商招商證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬認為,目前并未直接限制權益類資產占理財比重,對股市直接沖擊有限,但對預期影響較大。

  馬鯤鵬指出,理財投權益類資產主要包括定增、打新、配資、產業(yè)基金、兩融受益權等,權益類資產占理財總規(guī)模(23萬億左右)預計在10%以內,其中大頭是定增和打新。這次的新規(guī)把大量中小銀行發(fā)行的理財產品拒之于權益類資產門外,從風險防范的審慎性角度是正確選擇。但是,由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大),大中型銀行相對審慎且風控嚴格,小銀行理財資金配置權益資產受限后,對入市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。此外,今天各板塊的表現已經非常清楚地暗示了入市理財資金的杠桿主要加在了什么板塊上。

  此外,對于重申理財產品不能投資股市的表述,馬鯤鵬稱,“除私人銀行之外的理財資金不能買股票”這一要求一直都沒變,所以會有優(yōu)先劣后級配資。

  看點二:分類管理,即分為基礎類理財業(yè)務和綜合類理財業(yè)務

  相比上一份征求意見稿,銀監(jiān)會這次擬對理財業(yè)務實施分類管理。

  其中,基礎類理財業(yè)務是指商業(yè)銀行發(fā)行的理財產品可以投資于銀行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產支持證券、貨幣市場基金、債券型基金等資產。

  綜合類理財業(yè)務是指在基礎類業(yè)務范圍基礎上,商業(yè)銀行理財產品還可以投資于非標準化債權資產、權益類資產和銀監(jiān)會認可的其他資產。

  其中,從事綜合類理財業(yè)務的商業(yè)銀行應當符合以下條件:公司治理良好,具備與理財業(yè)務發(fā)展相適應的管理體系和管理制度,風險管理、內部控制和問責機制健全;主要審慎監(jiān)管指標符合監(jiān)管要求;監(jiān)管評級良好;資本凈額不低于 50 億元人民幣等八大條件。

  看點三:從凈利潤中計提理財產品風險準備金

  征求意見稿第五十一條規(guī)定,除結構性理財產品外的預期收益率型產品,按其產品管理費收入的 50%計提;凈值型理財產品、結構性理財產品和其他理財產品,按其產品管理費收入的10%計提。

  民生證券認為,考慮到凈值類理財產品風險準備金更低,監(jiān)管層引導凈值類理財產品意圖明顯。此外,風險準備金或會按不同資產類型分類征收,比如。投向權益類>非標>債。

  招商證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬則認為,風險準備金不影響銀行利潤表,只是在所有者權益里新設一個科目,類似盈余公積和一般風險準備,不影響銀行利潤表和每股凈資產,只是在所有者權益科目之間的重新劃分。

  看點四:禁止發(fā)行分級理財產品

  相較上一個版本的征求意見稿,銀監(jiān)會此番明確提出,禁止發(fā)行分級理財產品。

  所謂分級理財產品,按照最新一份征求意見稿的定義,指的是商業(yè)銀行按照本金和收益受償順序的不同,將理財產品劃分為不同等級的份額,不同等級份額的收益分配不按份額比例計算,而是由合同另行約定、按照優(yōu)先與劣后份額安排進行收益分配的理財產品。

  簡單來說,這類理財產品,分為優(yōu)先、次級,通過份額及收益分配結構的分級設計,使優(yōu)先和次級產品風險和收益不同;主要投向是債市。

  不過,這一新規(guī)市場已有預期,今年5月,有財經媒體報道稱,銀監(jiān)會就曾窗口指導多家商業(yè)銀行,要求暫停新發(fā)分級型理財產品,當時此舉被指主要是針對當時委外資金加杠桿入債市而防風險所致。

  馬鯤鵬認為,分級理財產品受限不等于配資等結構化產品不受限:優(yōu)先劣后配資等是在理財資產端分級,不受限制,分級理財產品是在理財負債端分級,被新規(guī)禁止,這類產品目前只有部分小銀行有,體量極小。

  看點五:對理財產品投資權益類和非標資產做了門檻要求

  《征求意見稿》中規(guī)定,資本凈額超過50億的銀行發(fā)行的理財產品才能投資權益類和非標資產。

  馬鯤鵬預計,在全國2500家銀行中(900家銀行+1600家農村信用社),有250家左右銀行發(fā)行的理財產品有投資權益類和非標資產的資格。

  看點六:理財產品總資產不得超過凈資產的140%

  在新產品準入方面,《征求意見稿》要求,商業(yè)銀行應當建立理財產品的內部審批政策和程序,在發(fā)行新產品之前充分識別和評估各類風險,由負責風險管理、法律合規(guī)、財務會計管理等職能的相關部門進行審核,并獲得董事會或其授權的專門委員會/部門的批準。

  此外,《征求意見稿》旨在控制杠桿作出了要求,商業(yè)銀行每只理財產品的總資產不得超過該理財產品凈資產的140%。

  不過,招商證券預計,上述140%的新規(guī)不等于限制配資杠桿:140%是針對理財產品本身通過融資放大杠桿,配資杠桿是理財資金以優(yōu)先級形式投出去之后,整個資管計劃的杠桿,按銀監(jiān)會最新規(guī)定,股票配資最高杠桿是1:2。

  看點七:非標資產只能走信托通道

  征求意見稿規(guī)定,商業(yè)銀行理財產品所投資的特定目的載體不得直接或間接投資于非標準化債權資產,符合銀監(jiān)會關于銀信理財合作業(yè)務相關監(jiān)管規(guī)定的信托公司發(fā)行的信托投資計劃除外

  招商證券認為,這一變化只針對非標資產,即通過信托貸款等通道為開發(fā)商和地方政府融資平臺等提供的融資,與股市無關,理財配資等業(yè)務不需要強制趕回信托。信托通道的風控標準顯著高于基金子公司和券商資管等通道,理財非標資產重回信托通道,是強化風控的體現,是好事。

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