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《私募投資基金募集行為管理辦法》十大核心規(guī)則
2016年04月15日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正式下發(fā)《私募基金募集行為管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，并于2016年7月15日起實(shí)施。律師秦政就《辦法》涉及的十大核心規(guī)則進(jìn)行詳解：
1、限定了私募基金合法募集主體
《辦法》第二、四條規(guī)定了私募基金募集主體只有兩種，登記的私募基金管理人直銷(xiāo);具有基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格且為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)。且私募基金管理人只能為其自行設(shè)立的私募基金募集。此外，募集從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)具有基金從業(yè)資格。
本律師認(rèn)為，實(shí)踐中，很多不具資質(zhì)、條件和能力的募集機(jī)構(gòu)和人員違規(guī)銷(xiāo)售的情況屢禁不止。本規(guī)定界定了私募基金募集的合法主體，有利于市場(chǎng)甄別。證監(jiān)會(huì)最新窗口指導(dǎo)明確，公募基金和私募基金的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)必須相互獨(dú)立。這對(duì)私募基金募集工作從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)度提出門(mén)檻限制，一定程度上可以提升基金銷(xiāo)售與客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配度，降低銷(xiāo)售糾紛的概率。不過(guò)，這里的從業(yè)人員是什么范圍還需要明確，這直接涉及到私募機(jī)構(gòu)登記時(shí)，相關(guān)人員資質(zhì)核查的范圍問(wèn)題。目前私募基金銷(xiāo)售資格的認(rèn)證通道尚未搭建。
2、確立了私募基金管理人的最終募集責(zé)任
實(shí)踐中，很多中小私募管理人以投資團(tuán)隊(duì)為核心，將募集工作外包給基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。投資者往往不知曉其購(gòu)買(mǎi)的基金產(chǎn)品與私募管理人以及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，投資者往往會(huì)將矛盾指向管理人、托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)或者銷(xiāo)售個(gè)人中的任何一方。使相關(guān)機(jī)構(gòu)的日常工作和聲譽(yù)造成不良影響。《辦法》第七條規(guī)定了私募基金管理人應(yīng)當(dāng)履行受托人義務(wù)，承擔(dān)基金合同的受托責(zé)任，并且規(guī)定委托基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)募集的，不因委托募集免除其依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任。
本律師認(rèn)為，協(xié)會(huì)本條規(guī)定將募集的最終責(zé)任明確為私募管理人，這樣私募管理人為了控制基金募集風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高對(duì)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)募集行為的合規(guī)要求，通過(guò)私募管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的利益博弈，達(dá)到保護(hù)投資人的目的。
3、明確基金銷(xiāo)售協(xié)議重要內(nèi)容需作為基金合同的附件
《辦法》第八條規(guī)定私募基金管理人委托基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)募集私募基金的，應(yīng)當(dāng)簽訂書(shū)面的基金銷(xiāo)售協(xié)議，并將協(xié)議中有關(guān)私募基金管理人與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)權(quán)利義務(wù)劃分以及其他涉及投資者利益的部分作為基金合同的附件，附件和基金銷(xiāo)售協(xié)議不一致的，以附件為準(zhǔn)。
本律師認(rèn)為，過(guò)去投資人是看不到《基金銷(xiāo)售協(xié)議》的。投資人也不知道銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)和私募管理人之間的權(quán)利義務(wù)分配，也無(wú)法判斷募集行為的真實(shí)性，無(wú)法保障投資者的知情權(quán)。本條的制定，解決了三方信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，將投資者加入到募集行為的監(jiān)督者中。
4、禁止拆分轉(zhuǎn)讓
《辦法》第九條規(guī)定任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為規(guī)避合格投資者標(biāo)準(zhǔn)募集以私募基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品，或者將私募基金份額或其收益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓?zhuān)兿嗤黄坪细裢顿Y者標(biāo)準(zhǔn)。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保投資者已知悉私募基金轉(zhuǎn)讓的條件，這是實(shí)質(zhì)性要求，而不僅僅限于在基金合同中約定轉(zhuǎn)讓的條件。同時(shí)要求投資者以書(shū)面方式承諾其為自己購(gòu)買(mǎi)私募基金
本律師認(rèn)為，為了杜絕私募行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者將購(gòu)買(mǎi)的基金份額拆分，轉(zhuǎn)售給非合格投資者的亂象，《募集行為辦法》第九條特別強(qiáng)調(diào)了募集機(jī)構(gòu)確保投資者知悉私募基金轉(zhuǎn)讓的義務(wù)，禁止任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人以非法拆分銷(xiāo)售為目的購(gòu)買(mǎi)私募基金。本條是保證私募產(chǎn)品最終銷(xiāo)售給合格投資人的制度保證。
5、明確募集專(zhuān)用賬戶(hù)的監(jiān)管
《辦法》第十二條規(guī)定了募集專(zhuān)用賬戶(hù)的開(kāi)立主體為募集機(jī)構(gòu)或相關(guān)合同約定的責(zé)任主體。且募集機(jī)構(gòu)必須與監(jiān)督機(jī)構(gòu)簽署賬戶(hù)監(jiān)督協(xié)議，協(xié)議中必須有對(duì)募集專(zhuān)用賬戶(hù)的控制權(quán)、責(zé)任劃分及保障資金劃轉(zhuǎn)安全的條款。第十三條確定了監(jiān)督機(jī)構(gòu)的義務(wù)，監(jiān)督機(jī)構(gòu)必須對(duì)募集專(zhuān)用賬戶(hù)實(shí)施有效監(jiān)督，對(duì)募集結(jié)算資金劃轉(zhuǎn)安全承擔(dān)連帶責(zé)任。并要求私募基金管理人將募集專(zhuān)用賬戶(hù)及監(jiān)督機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息報(bào)送基金業(yè)協(xié)會(huì)。第十四條對(duì)募集結(jié)算資金專(zhuān)戶(hù)的資金安全提出了具體要求。明確相關(guān)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或者清算時(shí)，私募基金募集結(jié)算資金不屬于其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。
本律師認(rèn)為，募集資金的劃轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)是保護(hù)投資人資金安全的關(guān)鍵點(diǎn)之一。本管理辦法將所募集資金的權(quán)屬?gòu)耐顿Y人到基金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的時(shí)間節(jié)點(diǎn)明確為從合格投資者資金賬戶(hù)劃出，到達(dá)私募基金財(cái)產(chǎn)賬戶(hù)或托管賬戶(hù)之前。在此之前仍屬于投資人，在次之后風(fēng)險(xiǎn)則由管理人承擔(dān)。此外，對(duì)于募集專(zhuān)用賬戶(hù)的監(jiān)管，還明確募集機(jī)構(gòu)與監(jiān)督銀行要簽訂賬戶(hù)監(jiān)督協(xié)議，對(duì)募集專(zhuān)用賬戶(hù)進(jìn)行有效監(jiān)督， 監(jiān)督機(jī)構(gòu)要對(duì)募集結(jié)算資金劃轉(zhuǎn)安全承擔(dān)連帶責(zé)任。
6、明確了私募基金募集流程
《辦法》第十五條明確了私募基金的募集流程為：
本律師認(rèn)為，過(guò)去監(jiān)管部門(mén)雖對(duì)私募基金的募集要諸多規(guī)定，但未予以細(xì)化流程化，此次《辦法》明確私募基金的募集流程，使募集機(jī)構(gòu)募集時(shí)更具操作性和指導(dǎo)性。
7、增加了特定對(duì)象調(diào)查程序
《辦法》第十七條及第十八條規(guī)定了募集機(jī)構(gòu)在向投資者推介私募基金之前應(yīng)當(dāng)采取問(wèn)卷調(diào)查等方式，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，并由投資者書(shū)面承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。并強(qiáng)調(diào)評(píng)估結(jié)果有效期不超過(guò)3年，逾期再推介需重新評(píng)估。同一私募基金的投資者持有時(shí)間超過(guò)3年的無(wú)需重新評(píng)估。關(guān)于調(diào)查問(wèn)卷的主要內(nèi)容，第十九條規(guī)定了必須包含的核心條款，并強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者相關(guān)信息的獲取應(yīng)以投資者自愿為前提。并制定了《私募基金投資者風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問(wèn)卷內(nèi)容與格式指引(個(gè)人版)》。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)媒介推介私募基金的，第二十條對(duì)募集機(jī)構(gòu)在線(xiàn)推介私募基金設(shè)置在線(xiàn)特定對(duì)象調(diào)查程序做出特殊要求，包括投資者真實(shí)身份信息、合格投資認(rèn)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及承受能力問(wèn)卷調(diào)查等六項(xiàng)內(nèi)容。
本律師認(rèn)為，過(guò)去私募基金的宣傳推介要求只是要求非公開(kāi)，對(duì)于如何選擇宣傳推介的對(duì)象沒(méi)有作出規(guī)定。這次《辦法》明確，宣傳對(duì)象都必須是經(jīng)過(guò)篩選的特定對(duì)象，并規(guī)定了如何篩選特定對(duì)象的調(diào)查程序。這給基金產(chǎn)品的宣傳提出了要求，必須面向特定對(duì)象。并且非特定對(duì)象轉(zhuǎn)為特定對(duì)象必須經(jīng)過(guò)符合《辦法》要求的問(wèn)卷調(diào)查和產(chǎn)品與投資人風(fēng)險(xiǎn)承受力的適當(dāng)性匹配程序。指引清晰操作有據(jù)。
7、規(guī)范管理人及私募基金的推介行為
《辦法》第二十二條強(qiáng)調(diào)了推介材料必須由私募基金管理人制作，且僅限私募基金管理人及其委托募集的基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)使用，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)推介材料內(nèi)容的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)。第二十三條強(qiáng)調(diào)了私募基金推介材料應(yīng)當(dāng)與基金合同主要內(nèi)容一致，不一致的應(yīng)當(dāng)向投資者特別說(shuō)明。并對(duì)推介材料應(yīng)具備的基本內(nèi)容及信息披露要素予以明確，強(qiáng)調(diào)入伙(股)協(xié)議不能替代合伙協(xié)議或者公司章程。第二十四條和第二十五條還從反面規(guī)定了禁止的推介行為和禁止的推介載體，強(qiáng)調(diào)官方網(wǎng)站、微信朋友圈、報(bào)告會(huì)、電話(huà)、短信、電子郵箱等推介渠道必須經(jīng)過(guò)特定對(duì)象確認(rèn)程序。全面細(xì)化了私募基金推介的自律要求。
本律師認(rèn)為，過(guò)去由于監(jiān)管態(tài)度上的不清晰，私募行業(yè)基本上不敢或不能宣傳，這也使這個(gè)行業(yè)更加不被人了解。這次《辦法》允許管理人合法宣傳，無(wú)疑是進(jìn)了一大步。但也更加清晰的劃定紅線(xiàn)：推介時(shí)不能使用“安全、保證、承諾、保險(xiǎn)、避險(xiǎn)、高收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”等可能誤導(dǎo)投資人判斷風(fēng)險(xiǎn)的措辭，不能使用“欲購(gòu)從速、申購(gòu)良機(jī)”等片面強(qiáng)調(diào)集中營(yíng)銷(xiāo)時(shí)間限制的措辭，不能采用“業(yè)績(jī)最佳、規(guī)模最大”等不具有可比性公平性準(zhǔn)確性的措辭。私募基金的推介活動(dòng)是基金募集過(guò)程中與合格投資人面對(duì)面接觸的第一個(gè)環(huán)節(jié)。正式在這個(gè)環(huán)節(jié)中，投資人開(kāi)始了解基金的基本情況，有些類(lèi)似于某些新款手機(jī)或者汽車(chē)的上市發(fā)布會(huì)。所不同的，參加發(fā)布會(huì)的客戶(hù)必須經(jīng)過(guò)特定對(duì)象的篩查，發(fā)布會(huì)上的宣傳材料的載體、內(nèi)容和要素都有著特別的規(guī)定。這也正是由于私募基金的高風(fēng)險(xiǎn)性和專(zhuān)業(yè)性而且要求與私募基金產(chǎn)品有關(guān)的信息都具有非公開(kāi)性。
8、細(xì)化了合格投資者確認(rèn)程序及合同簽訂流程
《辦法》第二十一條為私募基金引入了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的程序，明確了募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資者推介與其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的私募基金;第二十六條規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的具體內(nèi)容，并強(qiáng)調(diào)簽署基金合同前募集機(jī)構(gòu)應(yīng)向投資者說(shuō)明投資冷靜期、回訪(fǎng)確認(rèn)等程序性安排以及投資者的相關(guān)權(quán)利。第二十七、二十八條強(qiáng)調(diào)了《暫行辦法》所規(guī)定的合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，要求投資者提供必要的資產(chǎn)證明文件或收入證明，并要求募集機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理審慎核查。
本律師認(rèn)為，《辦法》第五章合格投資者確認(rèn)及基金合同簽署的整個(gè)流程和操作細(xì)則。應(yīng)該說(shuō)加入了許多過(guò)去沒(méi)有的要求，也通過(guò)這些流程的指引落實(shí)了“向合格投資人募集資金”的要求。基金業(yè)協(xié)會(huì)還按照《暫行辦法》的要求制定了《私募投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)內(nèi)容與格式指引》，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審查投資者提供的金融資產(chǎn)證明文件，確定其是否符合合格投資者條件，并確保投資者的人數(shù)符合規(guī)定�？偨Y(jié)起來(lái)，對(duì)私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)——匹配銷(xiāo)售——風(fēng)險(xiǎn)揭示——合格投資人確認(rèn)——投資冷靜期——回訪(fǎng)確認(rèn)，構(gòu)成了基金合同簽署的六大環(huán)節(jié)。
9、為投資人設(shè)定不低于24h的投資冷靜期
《辦法》第二十九條規(guī)定募集機(jī)構(gòu)在完成合格投資者確認(rèn)程序后，應(yīng)給予投資者不少于24h的投資冷靜期，投資者在冷靜期滿(mǎn)后經(jīng)過(guò)回訪(fǎng)確認(rèn)方可簽署私募基金合同。并明確了冷靜期的起算時(shí)間點(diǎn)，私募證券投資基金的，投資冷靜期自基金合同簽署完畢且投資者交納認(rèn)購(gòu)基金的款項(xiàng)后起算，PE和創(chuàng)投基金的投資冷靜期可參照私募證券投資基金，或自行約定。
本律師認(rèn)為：這是冷靜期制度首次亮相，其實(shí)在我國(guó)保險(xiǎn)領(lǐng)域已經(jīng)較早實(shí)行了冷靜期制度，稱(chēng)之為“猶豫期”，即投保人簽收保單后一段時(shí)間內(nèi)，無(wú)論什么原因，都可以無(wú)條件要求保險(xiǎn)公司退保。某些銀行也在早些年推出過(guò)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售的“冷靜期”，即客戶(hù)自認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品當(dāng)日起至募集期結(jié)束后的一定時(shí)間內(nèi)，可申請(qǐng)撤銷(xiāo)對(duì)其投資產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)、無(wú)需支付任何費(fèi)用、全部投資金額將按活期存款利率計(jì)息。目前私募基金銷(xiāo)售市場(chǎng)良莠不齊，很多銷(xiāo)售人員利用各種方法使投資人失去自主判斷的能力，作出沖動(dòng)的投資決定。本條明確要求在完成合格投資者確認(rèn)程序后，給予投資者不少于24h的投資冷靜期，投資冷靜期過(guò)后，該投資者方可簽訂私募基金合同。引入投資冷靜期的規(guī)定，給與了投資人單獨(dú)思考自我分析判斷的時(shí)間，有利于日后的減少糾紛。投資者簽署基金合同后，基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的募集服務(wù)結(jié)束。
10、實(shí)行回訪(fǎng)確認(rèn)制度
《辦法》第三十條規(guī)定了投資冷靜期滿(mǎn)后，由募集機(jī)構(gòu)從事基金銷(xiāo)售推介業(yè)務(wù)以外的人員以錄音電話(huà)、電郵、信函等方式進(jìn)行回訪(fǎng)。并對(duì)回訪(fǎng)的內(nèi)容和要素予以明確細(xì)化。第三十一條強(qiáng)調(diào)了基金合同必須約定投資者在募集機(jī)構(gòu)回訪(fǎng)確認(rèn)成功前有權(quán)解除基金合同。回訪(fǎng)確認(rèn)成功前，投資者交納的認(rèn)購(gòu)基金款項(xiàng)不得由募集賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)到基金財(cái)產(chǎn)賬戶(hù)或托管資金賬戶(hù)，私募基金管理人不得投資運(yùn)作投資者交納的認(rèn)購(gòu)基金款項(xiàng)。
本律師認(rèn)為，該條特別強(qiáng)調(diào)回訪(fǎng)確認(rèn)與基金合同的簽署應(yīng)由私募基金管理人并且必須由非基金推介業(yè)務(wù)人員完成，私募管理人承擔(dān)受托責(zé)任，依照法律法規(guī)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任不因委托募集而轉(zhuǎn)移，反向要求私募基金管理人承擔(dān)合格投資者的確認(rèn)責(zé)任，避免出現(xiàn)管理人不承認(rèn)募集人員募集行為適當(dāng)性的責(zé)任推諉。由此可以看出，回訪(fǎng)確認(rèn)制度構(gòu)成了基金合同成立的前提條件。我國(guó)《合同法》規(guī)定當(dāng)事人訂立合同，采取要約、承諾方式。承諾生效時(shí)合同成立。當(dāng)事人采用合同書(shū)形式訂立合同的，自雙方當(dāng)事人簽字或者蓋章時(shí)合同成立。合同法里沒(méi)有回訪(fǎng)確認(rèn)制度，但是本條規(guī)定為私募管理人的簽訂合同前置義務(wù)，不適當(dāng)履行或瑕疵履行雖不影響合同成立，但管理人還是涉嫌違規(guī)募集，將有可能因此面臨協(xié)會(huì)的自律處罰或者投資人民事賠償要求。如果合同中約定了“經(jīng)回訪(fǎng)確認(rèn)程序的合同方可生效”而管理人未經(jīng)過(guò)回訪(fǎng)確認(rèn)即簽訂了合同，則面臨合同未生效的風(fēng)險(xiǎn)。此問(wèn)題值得單獨(dú)成文論述。最后，筆者建議私募管理人對(duì)回訪(fǎng)確認(rèn)的過(guò)程錄音或者錄像記錄存檔。
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