辯證看待國(guó)企改革意見(jiàn)的分歧

　　復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為要防范所有的道德風(fēng)險(xiǎn)很難，機(jī)制的完善當(dāng)然是重要的一方面(比如第三方估值、多維估值、市場(chǎng)價(jià)格參考、個(gè)人信用管理、投資績(jī)效管理等)，更重要的是選對(duì)人，價(jià)值觀對(duì)思想和行為的引導(dǎo)和約束才是最有效的。

　　關(guān)于國(guó)企類型劃分

　　企業(yè)觀察報(bào)：《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出將國(guó)有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類。這是首次正式將國(guó)企分公益類、商業(yè)類進(jìn)行改革寫入中央文件。請(qǐng)問(wèn)如何理解這一改革方向?

　　李錦：分類管理是新一輪國(guó)企改革的前提和基礎(chǔ)，從具體來(lái)說(shuō)，是因企施策、差異化管理的前提和基礎(chǔ)。分類改革有助于提高監(jiān)管的有效性、考核評(píng)價(jià)的科學(xué)性，可以解決功能不清晰、定位不明確、發(fā)展同質(zhì)化等問(wèn)題。不同類型國(guó)企有著不同的目標(biāo)和考核方式，有助于提升國(guó)企的活力。對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也會(huì)有一個(gè)更明確的預(yù)期導(dǎo)向，有利于使國(guó)有企業(yè)更好地與市場(chǎng)深度融合。分類也為將來(lái)探索企業(yè)的差異化治理方式開啟了新的方向，未來(lái)國(guó)企的管理方式也將更加靈活多樣。

　　高明華：國(guó)企分類是深化國(guó)企改革的首要問(wèn)題。國(guó)企分類不明確，或者存在交叉，將無(wú)法實(shí)現(xiàn)國(guó)企分類治理和分類監(jiān)管�？梢哉f(shuō)，國(guó)企分類合理與否，事關(guān)國(guó)企改革的成敗。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》將國(guó)企分為商業(yè)類和公益類，并不意味著國(guó)企只有這兩種類型�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》還指出，按照誰(shuí)出資誰(shuí)分類的原則，由履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定所出資企業(yè)的功能界定和分類方案，各地區(qū)可結(jié)合實(shí)際，劃分并動(dòng)態(tài)調(diào)整本地區(qū)國(guó)有企業(yè)功能類別�？梢�(jiàn)，作為《指導(dǎo)意見(jiàn)》，國(guó)企分類只能是粗線條的。

　　在中國(guó)現(xiàn)階段，國(guó)企有多種功能，概括起來(lái)一般有三種：公益(適合于公共品，不謀求盈利，財(cái)政給予補(bǔ)貼)、微利(適合于準(zhǔn)公共品，只能微利)、追求盈利最大化(適合于競(jìng)爭(zhēng)性商品)。顯然，不同功能是不兼容的，甚至是矛盾的，如果互相沖突或矛盾的不同功能同存于一個(gè)企業(yè)中，不僅極容易產(chǎn)生利益輸送和腐敗問(wèn)題，而且也會(huì)加大治理和監(jiān)督的難度。國(guó)企分類不是目的，目的是實(shí)現(xiàn)分類治理(如不同的董事會(huì)設(shè)置、不同的激勵(lì)機(jī)制等)。而要實(shí)現(xiàn)分類治理，必須實(shí)現(xiàn)同一國(guó)企功能的單一化或純粹化。

　　兩分法和三分法

　　企業(yè)觀察報(bào)：大部分省市在先前出臺(tái)的國(guó)企改革文件中選擇了三種分類法，但《指導(dǎo)意見(jiàn)》沒(méi)有接受這種分法，如何看待這種分歧?

　　彭建國(guó)：央企總體分為商業(yè)類和公益類，但實(shí)際上最終還是三類，即商業(yè)一類、商業(yè)二類、公益類也即公共服務(wù)類。商業(yè)一類是指競(jìng)爭(zhēng)類的企業(yè)，以完全市場(chǎng)化和保值增值為目標(biāo);商業(yè)二類是指特殊功能類的企業(yè)，同時(shí)具備市場(chǎng)化和社會(huì)化目標(biāo);公益類則是完全社會(huì)化的目標(biāo)。商業(yè)一類的企業(yè)是混合所有制改革的主戰(zhàn)場(chǎng)。此前屬于壟斷性質(zhì)的石油、電網(wǎng)等企業(yè)我認(rèn)為屬于商業(yè)二類，其混改要分業(yè)務(wù)板塊。國(guó)企混改不僅要一企一策，而且應(yīng)該一個(gè)業(yè)務(wù)板塊一個(gè)改革策略，具體企業(yè)具體實(shí)施。

　　王成饒：大部分省在已經(jīng)出臺(tái)的國(guó)企改革文件中都選擇了三種分類法，即多了功能類企業(yè)�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》沒(méi)有接受這一現(xiàn)實(shí)，我認(rèn)為是正確的。

　　企業(yè)就應(yīng)該是干凈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，承擔(dān)過(guò)多的政府職能或公共服務(wù)職能會(huì)進(jìn)一步加劇政企不分。企業(yè)必須承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，但是只能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、提供商品、創(chuàng)造就業(yè)崗位、依法納稅來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　地方政府為了特殊的需要設(shè)立的“功能性企業(yè)”，實(shí)踐證明是利少弊多，(比如，地方政府設(shè)立的各類融資平臺(tái)增加了政府隱性負(fù)債，累積并掩蓋了巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2014年被國(guó)辦43號(hào)文件叫停)長(zhǎng)期保留所謂的“功能性企業(yè)”就會(huì)成為政企不分的變種。

　　分類管理后，一些企業(yè)“兩棲”的身份也自然終結(jié)，諸神歸位，各盡其能：代理人的責(zé)任更加明確，國(guó)資有序進(jìn)退的依據(jù)更加充分，資本效率和效益更易于評(píng)價(jià)，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃更能有的放矢。

　　高明華：瀏覽各地出臺(tái)的國(guó)企改革方案，我發(fā)現(xiàn)各地對(duì)國(guó)企的分類非�；靵y，被歸為同一類的國(guó)企，其功能多元且存在沖突。這里以北京市和上海市為例進(jìn)行說(shuō)明。

　　北京市把國(guó)企分為三類：一是城市公共服務(wù)類。主要承擔(dān)提供公共產(chǎn)品或服務(wù)，保障城市運(yùn)行安全，提升城市承載能力等功能。二是特殊功能類。主要承擔(dān)市委、市政府在不同階段賦予的專項(xiàng)任務(wù)和重大項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)政府在基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障、促進(jìn)城市和社會(huì)發(fā)展等方面的戰(zhàn)略目標(biāo)。三是競(jìng)爭(zhēng)類。遵循市場(chǎng)規(guī)律，以資本效益最大化為主要目標(biāo)。這類企業(yè)包括戰(zhàn)略支撐企業(yè)和一般競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)。其中，戰(zhàn)略支撐企業(yè)是符合首都城市戰(zhàn)略定位，能夠引領(lǐng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)首都經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有支撐作用的企業(yè)。

　　上海市也把國(guó)企分為三類：一是突出市場(chǎng)導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè);二是承擔(dān)政府特定功能和任務(wù)的功能類企業(yè);三是主要提供公共服務(wù)或產(chǎn)品、保公益惠民生的保障類企業(yè)。

　　從本質(zhì)看，北京和上海對(duì)國(guó)企的分類基本相同，稱呼上也沒(méi)有多大差別，都有競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企和功能類國(guó)企，另一類，北京叫做城市公共服務(wù)類，上海叫做保障類，內(nèi)容則是基本相同的。但是，這種劃分比較模糊，相互之間有交叉，缺乏技術(shù)或客觀標(biāo)準(zhǔn)，同類國(guó)企功能多樣而不純粹，不利于國(guó)企分類后的分類治理和分類監(jiān)管制度的建立。

　　比如城市公共服務(wù)類國(guó)企，本就是多功能的混合體，具體可以分為三類：一是公益性的，這類企業(yè)提供公共品，企業(yè)不盈利，也不能盈利，必須依靠財(cái)政支持，如公共交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)、環(huán)境衛(wèi)生、國(guó)防、道路、橋梁、公園等;二是自然壟斷性的，這類企業(yè)提供準(zhǔn)公共品，企業(yè)收支平衡，略有微利，基本不需財(cái)政補(bǔ)貼，如管道天然氣、自來(lái)水、輸電、熱力供應(yīng)等;三是競(jìng)爭(zhēng)性的，這類企業(yè)以盈利為目的，如文化娛樂(lè)、出租車、房屋修繕等，這種競(jìng)爭(zhēng)性的城市公共服務(wù)企業(yè)有很多已經(jīng)民營(yíng)化，或允許民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入。

　　至于特殊功能類國(guó)企的劃分，則主觀性很強(qiáng)。按北京市對(duì)該類企業(yè)的定位，它們“主要承擔(dān)市委、市政府在不同階段賦予的專項(xiàng)任務(wù)和重大項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)政府在基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障、促進(jìn)城市和社會(huì)發(fā)展等方面的戰(zhàn)略目標(biāo)”，很顯然，該類企業(yè)的功能會(huì)隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不同。更重要的是，這些特殊功能的國(guó)企也可以是競(jìng)爭(zhēng)性的，這既包括國(guó)企與國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)，也包括國(guó)企與民企的競(jìng)爭(zhēng)(因?yàn)槊衿笠部梢猿袚?dān)這些特殊功能)。另外，其中的基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障也是模糊不清的，因?yàn)橛行┛梢晕�托民企�?lái)提供(即政府購(gòu)買，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))，有些則可以歸為城市公共服務(wù)類。其實(shí)，“特殊功能”的用法很不科學(xué)，因?yàn)槊款惼髽I(yè)都有其特殊功能，如公益類國(guó)企的特殊功能就是提供公共品。

　　分類管理難點(diǎn)與破解

　　企業(yè)觀察報(bào)：分類管理的難點(diǎn)是什么?應(yīng)當(dāng)如何解決?

　　王成饒：分類改革的方案已達(dá)成統(tǒng)一的意見(jiàn)，難點(diǎn)在于如何將企業(yè)對(duì)號(hào)入座。一是有些企業(yè)公益類和商業(yè)類是混搭的，并且有業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)，完全分離可能導(dǎo)致毛不附皮的情況，要?jiǎng)拥氖中g(shù)會(huì)比較大。二是有些企業(yè)在現(xiàn)階段是公益類的，但在未來(lái)階段可能是商業(yè)類的，比如水廠和其他城市基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)這類企業(yè)由公益類轉(zhuǎn)為商業(yè)類的標(biāo)準(zhǔn)是什么?什么時(shí)候轉(zhuǎn)?需要研究。

　　高明華：目前，很多國(guó)企功能過(guò)多，難以歸類，其原因恰是這些國(guó)企同時(shí)擁有互相矛盾的功能，既有盈利功能，又有公益功能，結(jié)果造成利益輸送，產(chǎn)生腐敗。如以公益之名尋求政府財(cái)政補(bǔ)貼，同時(shí)又以企業(yè)盈利之名尋求企業(yè)尤其是高管自身的高回報(bào)或高薪酬，進(jìn)而背離企業(yè)的公益屬性。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)糾偏使其回到合理的軌道上來(lái)。

　　按功能劃分國(guó)企，必須首先界定這里的“功能”為何物。由于國(guó)企分類的目的是要實(shí)現(xiàn)分類治理，因此，國(guó)企只能按其提供的產(chǎn)品或服務(wù)的屬性是公共品還是競(jìng)爭(zhēng)性商品來(lái)分類，即國(guó)企應(yīng)該有三類，分別是公益性國(guó)企(提供公共品)、自然壟斷性國(guó)企(提供準(zhǔn)公共品)和競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企(提供競(jìng)爭(zhēng)性商品).

　　此外，還有一類，其生產(chǎn)具有很強(qiáng)的外部性，這種外部性直接關(guān)系到公眾的公共利益，這就是稀缺資源壟斷性國(guó)企。稀缺資源主要是不可再生的礦產(chǎn)資源。稀缺資源開發(fā)之所以必須由國(guó)企壟斷經(jīng)營(yíng)，其原因就在于這種資源的稀缺性或不可再生性。由于不可再生，所以需要防止過(guò)度消費(fèi)和過(guò)度開發(fā)。但這類產(chǎn)品很容易異化為暴利產(chǎn)品，因?yàn)橐�防止過(guò)度消費(fèi)，就要考慮以供求確定價(jià)格;而以供求確定價(jià)格則意味著盈利，因此，為防止企業(yè)因追求盈利而過(guò)度開發(fā)，還必須同時(shí)實(shí)施高額資源稅政策。

　　我們可以把自然壟斷性國(guó)企和稀缺資源壟斷性國(guó)企歸為一類，叫做“合理壟斷性國(guó)企”，于是，中國(guó)國(guó)企就可以劃分為三大類四個(gè)細(xì)分類，即公益性國(guó)企、合理壟斷性國(guó)企(又分為自然壟斷性國(guó)企和稀缺資源壟斷性國(guó)企)和競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企。

　　對(duì)于公益性國(guó)企，有人認(rèn)為也是政府壟斷，而且也必須由政府壟斷，似乎也可以歸為合理壟斷范疇。我認(rèn)為，公益性國(guó)企作為獨(dú)立的一類更科學(xué)。原因在于，對(duì)于公益領(lǐng)域，民企不會(huì)進(jìn)入，不需要政府設(shè)置政策壁壘來(lái)限制民企進(jìn)入。這和自然壟斷性國(guó)企和稀缺資源壟斷性國(guó)企不同，這兩類企業(yè)因擁有特殊資源，只要政府不設(shè)政策壁壘，民企肯定會(huì)進(jìn)入，而民企一旦進(jìn)入，勢(shì)必要追求最大化利潤(rùn)，從而必然會(huì)損害公眾利益。

　　不過(guò)需要注意的是，對(duì)于公益性領(lǐng)域，政府必須給予明確定位，即不能謀求盈利。否則，某些公益產(chǎn)品也可能成為謀利的工具，如公共衛(wèi)生保健、公共交通等，最終也會(huì)造成公眾利益受到損害。

　　還需要指出的是，現(xiàn)實(shí)中可能有這樣一種情況，即一些競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)由于自身的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力而成為行業(yè)中的支配性廠商，這種企業(yè)盡管具有較強(qiáng)甚至很強(qiáng)的壟斷勢(shì)力，但由于行業(yè)進(jìn)入不像前兩類那樣受到政府管制，消費(fèi)者也可以通過(guò)不消費(fèi)或少消費(fèi)來(lái)制約企業(yè)，因此，該類企業(yè)應(yīng)歸為競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)類型。

　　不過(guò)，在中國(guó)，又確實(shí)有一些本應(yīng)是競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)，卻因政府賦予的特別政策或特別資源(其實(shí)質(zhì)是行政壟斷)而成為壟斷性國(guó)企(不包括自然壟斷性國(guó)企和稀缺資源壟斷性國(guó)企)，如電信服務(wù)、機(jī)車制造等，這些企業(yè)按其屬性看也應(yīng)該歸為競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)，政府應(yīng)該放棄對(duì)這些企業(yè)的特殊政策或特殊資源的支持，從而使其成為名副其實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)。

　　以上關(guān)于國(guó)企三大類四個(gè)細(xì)分類的劃分，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)清晰，功能純粹，有利于制定分類治理和分類監(jiān)管的相關(guān)制度和政策，有助于對(duì)不同類型國(guó)企的績(jī)效進(jìn)行監(jiān)管和考核，也有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，更有助于確立不同類型國(guó)企的改革方向。

　　關(guān)于股權(quán)多元化

　　企業(yè)觀察報(bào)：《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，“主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國(guó)有資本實(shí)行股權(quán)多元化。”如何理解指導(dǎo)意見(jiàn)中關(guān)于股權(quán)多元化的表述?

　　高明華：這指的是國(guó)企混合所有制改革問(wèn)題。混合所有制早已有之，國(guó)家控股的混合所有制企業(yè)已經(jīng)不是少數(shù)，其中，上市公司無(wú)疑是混合所有制企業(yè)的典型代表。截止到2014年底，國(guó)有控股上市公司占全部上市公司的比例為40.10%。在國(guó)有控股上市公司中，國(guó)家絕對(duì)控股公司(國(guó)有股比例>50%)占比為29.46%，國(guó)有強(qiáng)相對(duì)控股公司(30%<國(guó)有股比例≤50%)占比為41.57%，國(guó)有弱相對(duì)控股公司(國(guó)有股比例≤30%)占比為28.97%。

　　在這三種類型中，更接近典型意義的混合所有制企業(yè)是國(guó)有弱相對(duì)控股公司，但其占的比例并不高。況且，即使是國(guó)有弱相對(duì)控股，國(guó)有股東“一股獨(dú)大”問(wèn)題仍非常突出，而“一股獨(dú)大”是影響國(guó)企發(fā)展混合所有制的重要因素。

　　何謂混合所有制?“混合”意味著同一企業(yè)中存在多元股東或產(chǎn)權(quán)主體，不同產(chǎn)權(quán)主體入股同一企業(yè)的目的是尋求投資回報(bào)的最大化。這里有兩點(diǎn)需要注意：一是“混合”是指多元股東或產(chǎn)權(quán)主體的混合，如果同一企業(yè)只是不同國(guó)有企業(yè)的混合，則該企業(yè)不是混合所有制企業(yè)，因?yàn)檫@些不同國(guó)有企業(yè)屬于同一產(chǎn)權(quán)主體。進(jìn)一步說(shuō)，混合所有制是指不同所有制主體的混合，而不是同一所有制主體的混合，也就是說(shuō)，國(guó)企發(fā)展混合所有制，必須有非國(guó)有股東或民營(yíng)資本的進(jìn)入，是國(guó)資和民資的混合。二是不同產(chǎn)權(quán)主體混合的目的是追求利潤(rùn)最大化。這意味著，只有競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企才適合發(fā)展混合所有制，而提供公共品的公益性國(guó)企和提供準(zhǔn)公共品的自然壟斷性國(guó)企以及稀缺自然資源開發(fā)類國(guó)企不宜發(fā)展混合所有制。

　　國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制，無(wú)需追求國(guó)有絕對(duì)控股。應(yīng)盡可能采用國(guó)有相對(duì)控股的組織形式�，F(xiàn)實(shí)中經(jīng)常有一個(gè)錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，即認(rèn)為只要實(shí)現(xiàn)了國(guó)有相對(duì)控股，就不存在國(guó)有股一股獨(dú)大。是否存在一股獨(dú)大，關(guān)鍵要看在國(guó)家為第一大股東的前提下，是否能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)制衡，也就是說(shuō)，必須有幾個(gè)民資股東的持股比例與國(guó)家持股比例比較接近，只有這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，控股股東才不大可能獨(dú)斷專行甚至侵害其他股東利益，其他股東參與公司治理的動(dòng)力也會(huì)大大增加，而同時(shí)也不會(huì)影響控股股東對(duì)治理的參與。

　　政府必須認(rèn)識(shí)到，國(guó)企發(fā)展混合所有制不是目的，國(guó)有資產(chǎn)增值也不是目的，這些都是手段，國(guó)企發(fā)展混合所有制的目的應(yīng)該是國(guó)民福利的最大化，只要國(guó)民福利提高了，手段是可以多種多樣的，股權(quán)多元化就是一種重要的手段。

　　王成饒：《指導(dǎo)意見(jiàn)》的其他幾處也有這樣類似的說(shuō)法，比如“鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)之間……以資本為紐帶，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)……”這說(shuō)明，中央對(duì)股權(quán)多元化所產(chǎn)生的相互制衡作用有較為深刻的理解(包括與非國(guó)有資本發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)意義)，因此，對(duì)國(guó)有資本相互之間的股權(quán)多元化予以認(rèn)可，并積極主張。這預(yù)示著，分類改革完成之后，將會(huì)迎來(lái)一個(gè)重組的過(guò)程，包括合并同類項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)鏈條上下游的合并，更多的是業(yè)務(wù)板塊的整合。

　　祝波善：《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出“加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化”，這個(gè)要求是有很大現(xiàn)實(shí)意義的。因?yàn)榈侥壳盀橹购芏嗟墓蓹?quán)多元化改革都是在二級(jí)公司層面，在一級(jí)公司層面很少進(jìn)行股權(quán)多元化的改革，進(jìn)而導(dǎo)致了改革的不徹底，甚至是一級(jí)公司的逐步“行政化”傾向。

　　另外，指導(dǎo)意見(jiàn)提出了“大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市”，這個(gè)提法基本上是沿襲國(guó)資委過(guò)去的指導(dǎo)思想，在實(shí)際操作過(guò)程中，客觀上有很多的問(wèn)題，在有些企業(yè)集團(tuán)內(nèi)，會(huì)出現(xiàn)部分應(yīng)該相對(duì)自主發(fā)展的下屬單位受到限制，從某種意義上講，甚至?xí)�影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有效推進(jìn)。另外諸多“恐龍級(jí)”的上市公司對(duì)于資本市場(chǎng)的沖擊也是存在的。對(duì)其效果持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　國(guó)有資本入股非國(guó)有企業(yè)

　　企業(yè)觀察報(bào)：《指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)“國(guó)有資本通過(guò)市場(chǎng)化方式，以公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒊砷L(zhǎng)性強(qiáng)的非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資”，這對(duì)國(guó)資入股非國(guó)有企業(yè)提供了明確的方向指引和路徑選擇。這一提法有何意義?如何保證這項(xiàng)要求落實(shí)到位?

　　梁軍：這一提法在此前的改革文件中沒(méi)有明確提出過(guò)。因此，在社會(huì)上普遍造成一種印象，即國(guó)有資本總體上處于不斷萎縮的“國(guó)退民進(jìn)”狀態(tài)之中，要么搞好已有的企業(yè)，要么逐漸退出。而這次《指導(dǎo)意見(jiàn)》用了專門一節(jié)來(lái)闡述，給國(guó)有資本的投資運(yùn)營(yíng)指明了方向，打開了空間。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，本來(lái)就應(yīng)該是一個(gè)雙向進(jìn)入、動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程。只有這樣的政策指引，才能使國(guó)有資本與非國(guó)有資本之間的互動(dòng)符合市場(chǎng)需求，符合市場(chǎng)配置資源的根本要求。

　　高明華：國(guó)有資本是謀求最大化增值的，參股也能實(shí)現(xiàn)這種增值的目的，甚至可以實(shí)現(xiàn)更大的單位增值。2014年，在中國(guó)上市公司中，國(guó)有參股公司占據(jù)15.39%的比例，已經(jīng)積累了很多的參股經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于國(guó)有參股公司，國(guó)有股東盡管不是大股東，而是中小股東，但通常不會(huì)太弱小，從而可以對(duì)第一大股東產(chǎn)生制約作用。而作為第一大股東的民資股東也愿意尋求和保持與國(guó)有股東的合作，因?yàn)閲?guó)有股東掌握的資源可能是民資股東非�？粗氐�。另外，國(guó)有資本參股多個(gè)企業(yè)，還可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。而且，由于是資本運(yùn)作，進(jìn)入和退出都比較容易。也就是說(shuō)，只要監(jiān)控到位，參股并不會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)有資本參股民企，當(dāng)然要瞄準(zhǔn)那些投資回報(bào)率高的民企，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，從支持重點(diǎn)領(lǐng)域民企發(fā)展的角度，國(guó)有資本也不應(yīng)該過(guò)多地看重短期利益，只要成長(zhǎng)性強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ�，�?guó)有資本的投入仍是很有必要的。盡管會(huì)損失一定的短期收益，但可以獲得長(zhǎng)期利益。立足于長(zhǎng)期利益，不僅可以促進(jìn)民企的可持續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展，而且能夠促進(jìn)民企的創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新動(dòng)力。

　　另外，國(guó)有資本參股民企，由于國(guó)有股東成為中小投資者，為了保護(hù)國(guó)有股東利益，政府將會(huì)有更大動(dòng)力來(lái)促進(jìn)中小投資者權(quán)益保護(hù)的制度建設(shè)，包括立法工作，最終，這種制度建設(shè)不僅保護(hù)了作為中小投資者的國(guó)有股東，也會(huì)推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)中的中小投資者權(quán)益保護(hù)，最終促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。而資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于包括國(guó)有資本在內(nèi)的所有投資者的資本的增值，都具有重要意義。

　　王成饒：公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)這四個(gè)領(lǐng)域，目前大多處于無(wú)利、微利，甚至是虧損狀態(tài)，但又是國(guó)家鼓勵(lì)的轉(zhuǎn)型方向和未來(lái)增長(zhǎng)空間大的領(lǐng)域，國(guó)有資本進(jìn)入這一領(lǐng)域是發(fā)揮“影響力”的具體體現(xiàn)。但要保證這項(xiàng)要求認(rèn)真落實(shí)到位，后續(xù)的執(zhí)行文件要考慮兩個(gè)問(wèn)題如何解決。

　　第一個(gè)問(wèn)題是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)目前大多數(shù)處于孵化期或成長(zhǎng)期，投資這類項(xiàng)目類似于VC項(xiàng)目，要忍受長(zhǎng)期虧損或者投資完全失敗。國(guó)資代理人因其沒(méi)有當(dāng)期收益并厭惡風(fēng)險(xiǎn)常常放棄這類項(xiàng)目。

　　解決這一問(wèn)題的辦法是建立三個(gè)機(jī)制：

　　一是容錯(cuò)機(jī)制——把進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目當(dāng)成風(fēng)投項(xiàng)目管理，只要決策程序到位，允許有一定的失敗率，且不因投資當(dāng)期效益低或者虧損而追究責(zé)任。

　　二是當(dāng)期考核加分——解決任期與投資收獲期錯(cuò)配的問(wèn)題。

　　三是鼓勵(lì)個(gè)人跟投——屬于天使投資和VC投資的項(xiàng)目，鼓勵(lì)技術(shù)管理團(tuán)隊(duì)設(shè)立基金跟投，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。當(dāng)然這一機(jī)制要相應(yīng)設(shè)立道德風(fēng)險(xiǎn)防范措施，防止利益輸送和關(guān)聯(lián)交易。

　　第二個(gè)問(wèn)題是國(guó)資進(jìn)入非公企業(yè)的最大問(wèn)題是以什么價(jià)格進(jìn)入?這是在監(jiān)管嚴(yán)格后國(guó)企經(jīng)營(yíng)者最棘手的問(wèn)題。

　　溢價(jià)高了說(shuō)你買貴了，不溢價(jià)不讓你進(jìn)入，即使是通過(guò)定增的方式進(jìn)入上市公司，未來(lái)也有拿時(shí)機(jī)選擇不對(duì)說(shuō)事的可能(中國(guó)的股票市場(chǎng)目前還不具備發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能).

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