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2017中國(guó)gdp預(yù)測(cè)：全年GDP增速預(yù)計(jì)6.6%左右
目前已公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月進(jìn)出口同比增長(zhǎng)19.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期;PPI在去年9月轉(zhuǎn)正后，今年1月同比增幅高達(dá)6.9%，通脹預(yù)期再起。
目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于什么階段，今年走勢(shì)如何，會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)?圍繞今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策，記者專訪了國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任祝寶良、中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇。
今年經(jīng)濟(jì)增速可能呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)
記者：結(jié)合已經(jīng)過(guò)去的1個(gè)多月的情況看，今年的經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)?
祝寶良：現(xiàn)在還看不出來(lái)全年會(huì)是怎樣的一個(gè)趨勢(shì)。但從去年四季度和今年一月份的數(shù)據(jù)看，形勢(shì)比預(yù)期的要好一些。其中工業(yè)、農(nóng)業(yè)沒(méi)有太大變化，但去年四季度GDP增速較前三季度提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)。四季度經(jīng)濟(jì)增速為什么上來(lái)了?現(xiàn)在其實(shí)還沒(méi)太搞明白。此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)，第四季度房地產(chǎn)業(yè)及金融業(yè)的增加值都增長(zhǎng)乏力，理論上經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該下降，但增速卻上來(lái)了。
現(xiàn)在看，去年四季度主要是交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)(9.9%)和其他服務(wù)業(yè)(10.6%)增加值增速上來(lái)了。其他服務(wù)業(yè)——包括教育、科技、文化、旅游行業(yè)，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)——因?yàn)閲?guó)家政策推動(dòng)，增速上行可以理解。另外一個(gè)原因，我覺(jué)得是因?yàn)樗募径蓉?cái)政支出增速快，財(cái)政把錢花出去之后，科技、教育、文化等行業(yè)形成GDP，同時(shí)也推動(dòng)交通運(yùn)輸業(yè)增加值增速上升。但因?yàn)樨?cái)政收入增速放緩，這個(gè)趨勢(shì)能否在今年持續(xù)是有疑問(wèn)的。
從財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)看，今年貨幣政策穩(wěn)健中性，力度可能比去年稍弱。外貿(mào)的不確定性也存在。另外，房地產(chǎn)行業(yè)往下走。綜合來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該比去年略低，但是降幅是收窄的。全年增速預(yù)計(jì)在6.5%左右，增速越來(lái)越接近潛在增長(zhǎng)增速。雖然增速下滑，但問(wèn)題不大，因?yàn)榫蜆I(yè)不是問(wèn)題。
具體來(lái)看，一季度、二季度增速可能會(huì)達(dá)到6.6%。如果三四季度不采取措施，經(jīng)濟(jì)增速有可能跌到6.5%以下。今年物價(jià)指數(shù)同比上行，企業(yè)利潤(rùn)同比也會(huì)增長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不錯(cuò)。但實(shí)際上，企業(yè)的日子并不好過(guò)，因?yàn)槲飪r(jià)環(huán)比可能不漲。企業(yè)更關(guān)注環(huán)比，比如這個(gè)月價(jià)格比上月漲，今天比昨天漲。因此，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很容易出現(xiàn)“宏觀好、微觀不好”的局面。
李迅雷：今年經(jīng)濟(jì)增速很可能呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，一季度有可能到7%，二三季度有可能回落，全年GDP增速可能比去年要略低一點(diǎn)，在6.6%左右。
去年GDP增長(zhǎng)，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)大概是0.3個(gè)百分點(diǎn)。目前房地產(chǎn)投資增速還在相對(duì)較高的位置，今年上半年房地產(chǎn)投資的增速不會(huì)太低，可能還會(huì)在6%-7%左右。此外，基建投資增長(zhǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)在中游產(chǎn)業(yè)、下游產(chǎn)業(yè)得到一定的顯現(xiàn)，中下游產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)可能會(huì)有所回升。因此，一季度的數(shù)據(jù)會(huì)比較好看。但是由于房地產(chǎn)銷量的萎縮，預(yù)計(jì)到今年下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資會(huì)有所回落�？傮w來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)比上半年略低。
邵宇：我們看到，央行公布的1月份金融數(shù)據(jù)，信貸2萬(wàn)多億，比去年1月份略低，但是歷史第二高。社會(huì)融資規(guī)模增量3.73萬(wàn)億，創(chuàng)出歷史新高。這些資金到位后會(huì)在以后月份形成經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。另外，PPI同比增速轉(zhuǎn)正，反映企業(yè)盈利上升，PMI也處于擴(kuò)張區(qū)間。從這些指標(biāo)來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該很平緩，增速預(yù)計(jì)在6.3%-6.5%之間。四個(gè)季度間應(yīng)該也比較平穩(wěn)。
記者：你認(rèn)為2017年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么?
祝寶良：中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提到產(chǎn)能過(guò)剩、金融風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)生動(dòng)力不足、區(qū)域分化幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為最大的問(wèn)題是金融風(fēng)險(xiǎn)。前年股市大幅波動(dòng)，去年12月債市出了風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng) 的風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。本來(lái)金融市場(chǎng)是愿賭服輸，具有很好的定價(jià)功能，但現(xiàn)在剛性兌付使金融市場(chǎng)漸漸失去這一功能，金融市場(chǎng)并沒(méi)有出清。
當(dāng)然也有國(guó)際外部風(fēng)險(xiǎn)，也就是特朗普任職后帶來(lái)的政策不確定性。如果美國(guó)加息加得很厲害，人民幣貶值壓力很大。但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是外部的，最根本的風(fēng)險(xiǎn)還是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。
李迅雷：主要在金融領(lǐng)域。過(guò)去幾年，整體利率(包括銀行間利率)往下走的時(shí)候，大家都能賺錢，整個(gè)金融鏈條是沒(méi)有斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。但今年的市場(chǎng)利率是往上走的，金融鏈條可能會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，我覺(jué)得這是要關(guān)注的。今年政府提出使資金脫虛向?qū)�，因�(yàn)檫^(guò)去存在金融泡沫，若脫虛向?qū)嵉姆冗^(guò)大的話就面臨著金融泡沫“破”的風(fēng)險(xiǎn)，由此可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。另外也要注意美國(guó)加息的影響。每次美國(guó)加息都會(huì)引發(fā)全球局部的金融危機(jī)。對(duì)中國(guó)而言，中美利差加大會(huì)加劇人民幣貶值壓力。
邵宇：目前值得擔(dān)憂的仍然是杠桿率過(guò)高的問(wèn)題。中國(guó)的問(wèn)題在于企業(yè)部門和政府部門杠桿率過(guò)高。過(guò)去兩年的政策框架可歸納為移杠桿，也就是各個(gè)部門資產(chǎn)負(fù)債表的再平衡。通過(guò)8萬(wàn)多億的地方債置換，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低。但是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)進(jìn)展緩慢，企業(yè)部門杠桿還在上升。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要在控制總杠桿率的前提下，把降低杠桿率作為重中之重，未來(lái)去杠桿需要重點(diǎn)關(guān)注。
PPI上漲會(huì)溫和傳導(dǎo)到CPI
記者：物價(jià)方面，PPI同比漲幅經(jīng)歷了54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之后終于在2016年實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，今年1月同比漲幅高達(dá)6.9%。今年P(guān)PI是否會(huì)帶動(dòng)CPI上漲?2017年通脹形勢(shì)如何，CPI是否會(huì)突破3%?
祝寶良：去年9月份以來(lái)，PPI環(huán)比增長(zhǎng)都是一點(diǎn)幾，市場(chǎng)上幾乎所有做數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的都錯(cuò)了。這反映出，產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾不像我們想象的那么嚴(yán)重，“僵尸企業(yè)”的數(shù)量也沒(méi)有我們估計(jì)的那么多。在這種情況下，通過(guò)行政手段限制產(chǎn)能，產(chǎn)量下去了，但供給不足，價(jià)格就持續(xù)往上漲。1月PPI上漲主要是由石油、煤炭等幾個(gè)行業(yè)價(jià)格上漲引起的，而且這些行業(yè)的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)跌了幾年，突然漲起來(lái)，同比漲幅就很大。如繼續(xù)用行政手段去產(chǎn)能，今年P(guān)PI環(huán)比增速很可能還是正增長(zhǎng)，再加上翹尾因素，同比增速會(huì)很高。原來(lái)市場(chǎng)大多估計(jì)今年P(guān)PI漲幅在2.5%-3%之間，看了1月份數(shù)據(jù)后，大家估計(jì)到4.5%，因?yàn)槿ツ甑穆N尾因素就達(dá)4.2個(gè)百分點(diǎn)。如環(huán)比增幅下降，那么PPI會(huì)在4%左右。
PPI往CPI傳導(dǎo)，屬于成本推動(dòng)型，問(wèn)題是能不能推動(dòng)�，F(xiàn)在看來(lái)，不能完全傳導(dǎo)，主要是下游沒(méi)有完全出清。另外，終端需求不夠，買方是有控制力的，市場(chǎng)并不取決于賣方。CPI籃子中，服務(wù)業(yè)價(jià)格可能上漲，比如旅游、交通運(yùn)輸、醫(yī)療價(jià)格，但1月蔬菜價(jià)格環(huán)比漲幅比歷年春節(jié)要低，工業(yè)品價(jià)格漲幅也不大。CPI全年不會(huì)突破3%，很可能是2.5%。
李迅雷：從目前來(lái)看，越靠近上游的行業(yè)價(jià)格上漲越多，接近下游的行業(yè)漲幅收窄。從2012年到現(xiàn)在，制造業(yè)投資在減速，但基建投資保持高速增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，一方面供給在壓縮，一方面需求在增加，這是導(dǎo)致上游、中游崛起的一個(gè)主要原因。總體來(lái)看，上游采掘業(yè)和中游原材料產(chǎn)業(yè)兩個(gè)行業(yè)價(jià)格漲得比較多，但是很難傳導(dǎo)到消費(fèi)品行業(yè)。傳導(dǎo)到下游就受到了最終需求的制約，因?yàn)樯嫌胃杏味际峭ㄟ^(guò)基建、房地產(chǎn)政策刺激，通過(guò)大量的資金投入來(lái)增加需求。下游需要通過(guò)刺激最終消費(fèi)者的需求，但這有難度。因?yàn)檫@些年來(lái)居民可支配收入的增速一直慢于GDP增速。
預(yù)計(jì)一季度PPI仍然將處于高位，二季度起將有所緩和，2月份或形成全年高點(diǎn)。而隨著前述價(jià)格上漲鏈條的推進(jìn)，非食品價(jià)格繼續(xù)上升將成為影響上半年CPI走勢(shì)的最主要變量，預(yù)計(jì)CPI高點(diǎn)或形成于二季度，幅度在2.7-2.8%一線附近。二季度后工業(yè)價(jià)格與消費(fèi)價(jià)格的增速均將有所回落，通脹壓力有所緩解。
為什么未來(lái)CPI漲幅不大呢?因?yàn)镃PI包括消費(fèi)品和服務(wù)，目前由于勞動(dòng)力價(jià)格在漲，服務(wù)價(jià)格也一直在往上漲。但因?yàn)橄M(fèi)品占比較高，所以如果消費(fèi)品(扣除勞動(dòng)價(jià)格上漲因素后)價(jià)格不漲，CPI就很難漲上來(lái)。而大部分消費(fèi)品行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格很難漲起來(lái)。另外消費(fèi)品是可貿(mào)易品，其價(jià)格是全球定價(jià)的，漲了可以進(jìn)口。比如，如果豬肉價(jià)格漲，大量豬肉的進(jìn)口會(huì)讓豬肉的價(jià)格上漲幅度降低。
邵宇：1月PPI同比漲幅確實(shí)超出預(yù)期。最近PPI上漲主要是由于上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲，進(jìn)而帶動(dòng)PPI上行。除了煤炭、鋼鐵外，化工原材料也開始漲起來(lái)了，主要因?yàn)楣┙o端的壓縮�，F(xiàn)在產(chǎn)能壓縮到了大供應(yīng)商手里，他們的漲價(jià)能力和時(shí)效會(huì)比較強(qiáng)，但化工產(chǎn)品漲價(jià)在現(xiàn)階段還沒(méi)有需求配合。從環(huán)比走勢(shì)看，1月PPI增幅有所降低。這意味著PPI見頂概率增加，說(shuō)明這波漲價(jià)高峰已過(guò)。
PPI會(huì)溫和傳導(dǎo)到CPI。原材料價(jià)格上漲后，終端產(chǎn)品會(huì)有提價(jià)要求，但因?yàn)榻K端產(chǎn)品過(guò)剩并且需求有限，傳導(dǎo)會(huì)比較溫和。今年供給側(cè)改革會(huì)有更多政策的支持，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)上漲，對(duì)CPI抬升產(chǎn)生一定影響。我們預(yù)計(jì)，CPI部分月份可能會(huì)超過(guò)3%，但是全年中樞應(yīng)該在2.5%-2.8%之間。
記者：雖然PPI同比在2016年9月轉(zhuǎn)正，但規(guī)模以上工業(yè)增加值增速卻沒(méi)有提升?今年P(guān)PI同比漲幅大，對(duì)工業(yè)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么影響?
祝寶良：原因是下游需求不足，上游價(jià)格無(wú)法向下游有效傳導(dǎo)。這樣下游的利潤(rùn)空間被侵蝕，因此工業(yè)增加值增速上不來(lái)。而需求不足的根本原因在于中國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，我們現(xiàn)在不需要那么多工業(yè)品，也不需要那么多的汽車、冰箱，工業(yè)品的邊際消費(fèi)傾向是遞減的。
李迅雷：PPI可以拆分為兩大指數(shù)，一個(gè)叫生產(chǎn)資料價(jià)格，一個(gè)叫生活資料價(jià)格指數(shù)�，F(xiàn)在PPI上漲主要還是生產(chǎn)資料價(jià)格在漲，但生活資料價(jià)格沒(méi)怎么漲。生產(chǎn)資料主要對(duì)應(yīng)上游和中游產(chǎn)業(yè)，生活資料主要對(duì)應(yīng)下游產(chǎn)業(yè)。因此，上游跟中游的制造業(yè)的增加值增速應(yīng)該是上行，下游的生活資料行業(yè)增加值增速不大。所以工業(yè)增加值增速?zèng)]有上行的原因，主要是由于上游、中游價(jià)格沒(méi)有向下游有效傳導(dǎo)。
邵宇：我們看到PPI漲幅比較大主要是因?yàn)樯嫌卧牧蟽r(jià)格的上漲。1月份主要是石油和天然氣開采、煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)這些行業(yè)的上漲，并且占據(jù)了PPI漲幅的很大比重，但是其他工業(yè)門類的PPI并沒(méi)有明顯上漲，因此沒(méi)有帶動(dòng)工業(yè)增加值增速的提升。
貨幣、信貸、社融增長(zhǎng)可能放緩
記者：從2012-2016年的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行來(lái)看，(M2-GDP-CPI)增速差值均為正值(依次3.3%、3.2%、2.9%、5.00%、2.8%)，且在3%左右。你如何解讀這一差值?今年會(huì)是什么情況?M2增速以多少為宜?
祝寶良：3%的差值比較正常。過(guò)去M2增速減去GDP增速，再減去CPI同比的差值，我們解釋為貨幣深化不足。也就是一些不統(tǒng)計(jì)在GDP里面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要用貨幣去度量。最近這兩年，國(guó)家進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，城市化也差不多了，這個(gè)差值總體上是縮小的�，F(xiàn)在M2余額150多萬(wàn)億，每年賣地收入4萬(wàn)億，賣地收入除以M2大致在2.5%左右，與差值相差不大。這一差值，現(xiàn)在看就是資產(chǎn)泡沫化。目前M2指標(biāo)統(tǒng)計(jì)范圍窄，如果把表外的業(yè)務(wù)加上，M2的增速可能不止11%，很可能是16%。這就是最近資產(chǎn)價(jià)格(主要是房地產(chǎn))上漲的重要原因。
李迅雷：從理論上講，貨幣多了以后，它需要支持的交易不僅限于貨物交易(表現(xiàn)為諸如CPI、GDP的波動(dòng))，還會(huì)流入到金融領(lǐng)域，支持資產(chǎn)的交易。所以這個(gè)差值長(zhǎng)期以來(lái)都是正值，這表明大量的錢都流到金融資產(chǎn)領(lǐng)域，也就是形成資產(chǎn)泡沫。因?yàn)檫^(guò)量貨幣流向虛擬經(jīng)濟(jì)，它沒(méi)有形成通脹。
通貨膨脹的預(yù)期，再加上資產(chǎn)價(jià)格上漲，使得貨幣政策更多地強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健中性。去年M2增速定為13%，顯然定高了，前年GDP增速目標(biāo)在7%左右，對(duì)應(yīng)的M2增速是12%，但2016年GDP增速目標(biāo)定6.5-7%，而M2定到了13%，實(shí)際M2增速僅有11.4%。如果今年政府工作報(bào)告GDP目標(biāo)是6%-7%，貨幣政策要回到中性，今年M2的增速目標(biāo)定11%-12%比較合適，我個(gè)人傾向于11%。
邵宇：今年GDP增速在6.5%左右，CPI在2.8%左右，再加上2-3個(gè)百分點(diǎn)，理論上M2增速應(yīng)該在12%左右。但是去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，貨幣政策要穩(wěn)健中性，實(shí)際上是適度從緊了。這樣的話，M2增速應(yīng)該略微定低一些，我覺(jué)得增速定在11%左右比較合適。
記者：如何評(píng)估1月金融數(shù)據(jù)和融資規(guī)模?今年的信貸和融資總體上會(huì)是什么情況?
祝寶良：信貸低于預(yù)期的2.5萬(wàn)億，M1增速也下來(lái)了，說(shuō)明央行貨幣政策往穩(wěn)健中性在轉(zhuǎn)，實(shí)質(zhì)上就是往緊的節(jié)奏在轉(zhuǎn)�，F(xiàn)在價(jià)格同比上漲，環(huán)比也在漲，理論上要求央行收緊貨幣政策。實(shí)際上，名義利率減去價(jià)格同比漲幅后，負(fù)利率程度比以前年份更高。
李迅雷：1月貸款沒(méi)有超過(guò)去年，金融機(jī)構(gòu)傾向于在1月份多放款，增加利息收入，所以1月份數(shù)字高并不可怕。1月新增住戶中長(zhǎng)貸款6293億，很明顯是去年額度今天用了;去年按揭貸款額度收緊，因此簽訂的個(gè)人住房貸款協(xié)議在今年一月份集中開始生效，這就導(dǎo)致按揭貸款信貸又往上沖了一下。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)向還有一個(gè)比較重要的指標(biāo)是信貸的增長(zhǎng)。今年1月信貸數(shù)據(jù)中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款(企業(yè)主要用于擴(kuò)大再生產(chǎn))1.52萬(wàn)億，占到四分之三，占了很大一個(gè)比重。今年貨幣政策回歸中性，利率有上行風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)發(fā)債的規(guī)模會(huì)減少，社融也很難有大的增長(zhǎng)，增速可能會(huì)放緩。去年13%的增速，今年應(yīng)該在10%左右。
投資增速會(huì)下降
記者：預(yù)計(jì)2017年固定資產(chǎn)投資增速如何?其中制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建投資會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)?
祝寶良：中國(guó)的基建基本已經(jīng)飽和了，理論上中國(guó)的基建增速是要往下走的。美國(guó)20萬(wàn)億美元的GDP，現(xiàn)在一年的基建投資是6000億美元。如果今年GDP要穩(wěn)住6.5%的增速，基建增速應(yīng)該到17%(包含電力投資)，大約需要資金18萬(wàn)億元。但是資金從哪里來(lái)?一是財(cái)政收入增速放緩，二是基建投資的收益降低，維持這么高的增速?zèng)]有必要。
現(xiàn)在房地產(chǎn)交易量有下降，但投資不會(huì)降得很快。目前看，因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控升級(jí)，2017年房地產(chǎn)投資增速肯定比2016年要低，但是要比2015年要高，差不多在2%-3%之間。
現(xiàn)在制造業(yè)投資增速還看不太清楚。制造業(yè)投資主要是民營(yíng)企業(yè)在投資，而這主要取決于民間企業(yè)是否有信心：一是投下去能否賺錢，二是投下去資金安不安全。去年對(duì)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)保護(hù)在加強(qiáng)，環(huán)境會(huì)好一些。賺不賺錢又有幾個(gè)問(wèn)題，民間投資經(jīng)過(guò)這么幾年的低迷后，產(chǎn)能是否出清，民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品價(jià)格是否在漲?如果產(chǎn)能出清了，有需求了，民營(yíng)企業(yè)就會(huì)加大投資。從1月份的物價(jià)來(lái)看，CPI中工業(yè)品的價(jià)格是微漲的。PPI在漲，但下游工業(yè)品的價(jià)格漲幅不大。
在之前PPI負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)段內(nèi)，上游工業(yè)品的價(jià)格是在下跌的，實(shí)際上利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給下游了，但是這種情況下民營(yíng)資本還是不投資，民間投資增速還是逐年在下降。這說(shuō)明下游工業(yè)品領(lǐng)域在逐漸出清，但是還沒(méi)有出清完畢。而工業(yè)品需求端增長(zhǎng)乏力。去年下半年開始，上游工業(yè)品的價(jià)格突然上漲，把中下游的利潤(rùn)吃掉了。這個(gè)時(shí)候，民營(yíng)資本也不會(huì)增加投資，民間投資增速不會(huì)大幅下降，但是還沒(méi)有見底。
因此，投資增速總體應(yīng)該是往下降的，但是因?yàn)檫|寧的因素也不好說(shuō)。遼寧因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)擠水分，去年投資下降63.5%。遼寧投資占全國(guó)的比重在2-3個(gè)百分點(diǎn)之間，今年遼寧投資正增長(zhǎng)，又會(huì)把全國(guó)的投資增速拉上去。
李迅雷：去年投資增速是8.1%，今年投資增速預(yù)計(jì)比去年要低，但也不會(huì)降太多，預(yù)計(jì)在7.5%左右。房地產(chǎn)投資增速肯定要降，估計(jì)是4%的增長(zhǎng)。去年下半年銷售增速下降，一般半年以后，房地產(chǎn)投資增速也會(huì)回落。制造業(yè)投資增速已經(jīng)是連續(xù)四年回落，最近需求增加了，設(shè)備投資會(huì)多些，故增速會(huì)略有回升。像2012年來(lái)鋼鐵行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速是負(fù)的，今年可能轉(zhuǎn)正。
基建投資連續(xù)高增長(zhǎng)4年了，2013年、2014年這兩年的基建投資增速都在20%以上，2015年和2016年在17%左右。但基建長(zhǎng)期高增長(zhǎng)是很難持續(xù)的。現(xiàn)在基建投資規(guī)模越來(lái)越大，這么大的規(guī)模想要繼續(xù)保持接近20%的高增長(zhǎng)就不大可能。因?yàn)轶w量越來(lái)越大，再繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，需要更巨大的資金投入。但現(xiàn)在PPP也好，各種積極的財(cái)政政策也好，它的效果都是有限的。
另外，四年來(lái)基建投資增速是固定資產(chǎn)投資增速的兩倍還要多，這是很畸形的。比如制造業(yè)投資增速4%多一點(diǎn)，民間投資增速也是3%多一點(diǎn)，為什么基建投資增速還要高增長(zhǎng)?基建投下去的項(xiàng)目很多沒(méi)有效益，不產(chǎn)生現(xiàn)金流，都向銀行借了錢、向社會(huì)發(fā)了債，怎么還利息呢?這些問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致基建投資不可能連續(xù)高增長(zhǎng)。所以我判斷今年基建投資的增速在15%左右。而財(cái)政收入增速比較低，我估計(jì)今年財(cái)政赤字率也不會(huì)提高。因此，基建主要是政策性銀行發(fā)債、地方政府PPP或搞產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(變相舉債)來(lái)支持，但這樣操作會(huì)使地方政府債務(wù)進(jìn)一步上升。
邵宇：今年來(lái)看，基建投資還要做一些發(fā)力，還是要執(zhí)行積極的財(cái)政政策才能保證增長(zhǎng)速度，我們預(yù)計(jì)今年基建投資增速會(huì)在20%左右(2016年全年是17.4%)。因?yàn)榻衲晔菗Q屆年份，換屆年份固定資產(chǎn)投資增速會(huì)略高些。實(shí)際上，基建投資有彌補(bǔ)其它投資不足的作用，在需要的時(shí)候會(huì)適度放大。
基建投資要看后續(xù)資金接續(xù)的情況，應(yīng)該不會(huì)特別差。PPP可能是基建投資資金的主要來(lái)源。雖然PPP項(xiàng)目中有些名股實(shí)債、承諾收益不符合法規(guī)的交易結(jié)構(gòu)，但是這類項(xiàng)目落地同樣也會(huì)增加基建投資的規(guī)模。
房地產(chǎn)投資有人比較悲觀，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年房地產(chǎn)開發(fā)投資可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。我們覺(jué)得可能還好，雖然很多城市加強(qiáng)調(diào)控，但是一線城市的房地產(chǎn)投資需求還是比較強(qiáng)烈的。這一輪房?jī)r(jià)上漲主要集中在一二十個(gè)一二線城市，而目前這些城市庫(kù)銷比基本都在六七個(gè)月的水平，這會(huì)對(duì)新增投資帶來(lái)支撐。我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速會(huì)在0-5%之間。
制造業(yè)投資在經(jīng)歷了連續(xù)五年的持續(xù)下滑狀態(tài)，現(xiàn)在已經(jīng)處于歷史低位，目前已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象。比如工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和民間投資都有所修復(fù)，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正。隨著人民幣兌美元貶值效應(yīng)顯現(xiàn)，加上外需的局部改善，會(huì)對(duì)2017年的出口形成一定的拉動(dòng)作用。這也會(huì)對(duì)制造業(yè)投資提供支撐�？傮w而言，今年投資會(huì)略微下降，但下降空間也比較有限，預(yù)計(jì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速會(huì)在7%左右。
記者：1月進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)“開門紅”。進(jìn)出口增速回升的原因是什么?2017年能否持續(xù)增長(zhǎng)?
祝寶良：外貿(mào)大幅上漲的原因在于去年基數(shù)太低。另外一個(gè)因素是進(jìn)口價(jià)格漲上來(lái)了，主要是大宗商品價(jià)格上漲，由此推高進(jìn)口值。1月份，中國(guó)進(jìn)口的鐵礦砂、原油、煤等大宗商品價(jià)格分別上漲81.3%、46.7%、110%。數(shù)量不一定增長(zhǎng)很多，但貿(mào)易額上來(lái)了。
李迅雷：因?yàn)槌隹谝呀?jīng)連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。我的判斷今年會(huì)由負(fù)變正，今年的出口額應(yīng)該比去年要高。但中國(guó)出口比重在全球的份額會(huì)下降。雖然全球大環(huán)境比去年要好，但是小環(huán)境不好，尤其是特朗普對(duì)中國(guó)肯定還會(huì)采取一些貿(mào)易報(bào)復(fù)措施。另外，中國(guó)出口在全球的份額在去年已經(jīng)見頂，將來(lái)中國(guó)在全球的出口份額比重會(huì)逐步地降下來(lái)。
邵宇：進(jìn)出口回暖主要還是受到外需改善的影響，但我覺(jué)得人民幣貶值的影響有限。人民幣貶值更多是相對(duì)于美元貶值，其它貨幣相對(duì)于美元貶值更多。這樣看來(lái)，人民幣實(shí)際有效匯率并沒(méi)有貶值太多，對(duì)出口影響可能不會(huì)特別明顯。
記者：2016年消費(fèi)增速為10.4%，相對(duì)平穩(wěn)，汽車消費(fèi)的增長(zhǎng)做了較大貢獻(xiàn)。2017年的消費(fèi)增長(zhǎng)還能維持相對(duì)平穩(wěn)嗎?
祝寶良：居民消費(fèi)與居民收入高度正相關(guān)，2016年以來(lái)，居民收入低于經(jīng)濟(jì)增速，會(huì)影響居民消費(fèi)能力。新一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控將會(huì)抑制與住房相關(guān)的家具、家電、建材等相關(guān)商品消費(fèi)，汽車等耐用消費(fèi)品對(duì)政策依賴較強(qiáng)，1.6升及以下排量乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策能否延續(xù)，對(duì)汽車消費(fèi)影響較大。當(dāng)然，旅游、休閑、文化、體育等個(gè)性化新興消費(fèi)模式和消費(fèi)熱點(diǎn)仍比較活躍，電商網(wǎng)購(gòu)越來(lái)越成為重要的消費(fèi)方式�？傮w來(lái)看，我國(guó)消費(fèi)需求將保持穩(wěn)中略降態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年消費(fèi)增長(zhǎng)10%左右。
李迅雷：去年拉動(dòng)汽車消費(fèi)增長(zhǎng)的兩大因素，一是汽車購(gòu)置稅的減半征收。另外是置換率的提升，就是汽車的更新?lián)Q代需求。這對(duì)汽車銷量有一定的支撐作用。目前來(lái)講這種支撐作用已經(jīng)到尾聲了，今年的汽車銷售增速并不樂(lè)觀。房地產(chǎn)銷售增速回落之后，居民購(gòu)買家具、家電、裝飾材料方面的需求會(huì)降低。因?yàn)榉康禺a(chǎn)、汽車大件消費(fèi)占到整個(gè)消費(fèi)的比重在50%左右，如果這兩塊銷售不振的話，2017年的消費(fèi)增長(zhǎng)估計(jì)還是有難度，預(yù)計(jì)實(shí)際消費(fèi)增速為10%左右。