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中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化探討論文
摘 要：股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分和基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅是公司治理行為的重要方面，其目的更在于實(shí)現(xiàn)公司的有效治理和股東利益的最大化。本文首先介紹了中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其特點(diǎn)，然后針對我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，著重分析了目前我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題并提出優(yōu)化方向。
關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司治理 股票全流通 機(jī)構(gòu)投資者
一、股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本理論
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義
股權(quán)結(jié)構(gòu)是指各股票投資主體所擁有股票的種類和數(shù)量在目標(biāo)投資企業(yè)全部股份中的分布構(gòu)成，表現(xiàn)了以財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為基礎(chǔ)的各不同持股主體之間的所有權(quán)構(gòu)成。
2.股權(quán)結(jié)構(gòu)的分類
�。�1）集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)
集中型股權(quán)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是股權(quán)高度集中于一個或幾個大股東手中，中小股東所占份額很小。
�。�2）分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)
分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是股權(quán)分布分散，股東數(shù)量較多，單個股東的作用有限。
�。�3）階梯型股權(quán)結(jié)構(gòu)
股權(quán)相對集中于一定數(shù)量的股東手中，股權(quán)分布呈現(xiàn)從高到低的階梯形態(tài)，各個股東以其持股水平為依據(jù)，決定其行使權(quán)利的努力程度。
3.中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)
目前，在國內(nèi)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大致包括以下三大類股份：
�。�1）原發(fā)起人持有的尚未上市流通股份（發(fā)起人股），主要包括國家股， 內(nèi)資發(fā)起人持有的股份,外資發(fā)起人持有的股份,其他發(fā)起人持有的股份。
�。�2）非發(fā)起人持有的未上市流通股份（非發(fā)起人股）,主要包括上市前募集的法人股（募集法人股），上市后形成的轉(zhuǎn)配股（轉(zhuǎn)配股），上市期限已確定的內(nèi)部職工股（職工股），其他未上市流通的股份。
（3）已上市流通的股份，主要包括A股， B股，和H股。
二、中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)
1.未流通股股本比重大
未流通股股本在上市公司總股本中的比重相當(dāng)大，截至2000年底，滬深兩市上市公司未流通股占總股本的64.38%，雖然未流通股在總股本中所占比重在最近幾年中有下降的趨勢，但是仍然維持在相當(dāng)高的比重，在上市公司股本結(jié)構(gòu)中仍占絕對優(yōu)勢。
2.國家股股本占絕對優(yōu)勢
國家股股本在上市公司總股本中占有絕對優(yōu)勢， 1997年國家股在上市公司總股本的比重為32.60%，期間雖略有下降，但在2000年又達(dá)到了37.32%的高峰，且一直處于第一大股東地位。
3.法人股比重相對較高
法人股股權(quán)在我國上市公司總股本中的比重相當(dāng)高，基本維持在25%~30%；在1997-1999年度法人股比例有逐步上升并超過國家股的趨勢，但在2000年國家股比重再一次與法人股拉開了差距，這表明在2000年度上市的公司中，國有企業(yè)仍然占據(jù)多數(shù)。
4.流通股比重較低
流通股股本在上市公司總股本中所占比重較低，流通股最主要是A股，A股比例有逐年上升的趨勢，但變化幅度并不是很大，這反映了中央政府近些年來所采取的“穩(wěn)步減持國有股比例，增大可流通股份比例”的政策取向。
三、我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的主要問題分析
1.股權(quán)分置
首先，股權(quán)分置（人為地劃分流通股和非流通股）造成市場定價(jià)畸形是產(chǎn)生股價(jià)泡沫的制度根源。其次，股權(quán)分置是流通股股東與非流通股股東地位不平等的制度基礎(chǔ)。最后，股權(quán)分置造成一股獨(dú)大，就沒有辦法徹底完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。
2.股份種類過多
中國上市公司股本結(jié)構(gòu)中的股份種類過于繁多，流通股（A股、B股、H股）因流通市場的不同而彼此處于分割狀態(tài)，有著各自不同的市場價(jià)格，無法遵循同股同利、同股同權(quán)、同股同價(jià)的原則。
3．股權(quán)的高度集中性
中國上市公司的股權(quán)向國有股呈現(xiàn)高度集中性，國有股股東是大多數(shù)上市公司唯一的大股東，這導(dǎo)致股本結(jié)構(gòu)中各大股東之間的實(shí)力分布極不平衡，產(chǎn)權(quán)多元化特征不明顯，缺乏形成權(quán)力制衡的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，極易造成對中小股東利益的侵蝕。
4.證券市場市場化程度較低
目前，我國股市仍是一個政府調(diào)控色彩過濃的“政策市”，證券市場的市場化程度很低，由于莊家的操縱和散戶的非理性投機(jī)行為，人為造成中國股市頻繁的異常波動，影響證券市場的運(yùn)作效率。
四、中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方向
1．股票全流通和國有股投資的優(yōu)化
解決股權(quán)分置，其核心要義是賦予非流通股流通的權(quán)利，摒除同股不同權(quán)。只要股票具有了正常的流通性，就會自然而然的形成“同股同權(quán)，同股同利”的本來經(jīng)濟(jì)局面。
2．統(tǒng)一股份種類
統(tǒng)一股票市場涉及許多具體問題，如國有股、法人股的流動問題，A股和B股的對接問題。在目前的情況下，A股與B股的接軌不是短期能夠?qū)崿F(xiàn)的。首先，A股與B股接軌的前提是人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換，實(shí)現(xiàn)其還需時日；其次，A股與B股市場的對接對于投資者的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)料，這些都會影響二者的順利接軌。
3．大力培育合格的機(jī)構(gòu)投資者
對于發(fā)展中的中國證券市場而言，由數(shù)個適當(dāng)身份的大股東持有公司適度集中的股權(quán)可以提高公司治理效率，有利于公司績效的改進(jìn)。所以，政府部門在減持國有股的過程中，應(yīng)積極推進(jìn)各類基金組織的發(fā)展，培育機(jī)構(gòu)持股者的力量。
4．發(fā)展銀行持股模式
銀行是公司非常重要的利益相關(guān)者，它參與公司治理不僅是必要的，而且是可能的。首先，銀行自其產(chǎn)生以來就是公司最大的資金支持者。其次，銀行相對其他利益相關(guān)者更關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營活動，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營狀況直接影響著銀行本息的償付。再次，銀行更有能力和動力參與公司治理結(jié)構(gòu)，銀行具有在人員、資金、設(shè)施等方面的強(qiáng)大優(yōu)勢，同時，通過參與公司治理結(jié)構(gòu)，銀行可以獲取更大、更長遠(yuǎn)的利潤回報(bào)。最后，銀行參與公司治理，有利于公司的全面發(fā)展。
從長遠(yuǎn)來看，我國銀行對公司治理結(jié)構(gòu)的參與可以在以下兩個方面完善：
第一，賦予銀行股票代理控制權(quán)，這是指銀行通過保管廣大中小股東的股票并有權(quán)代理他們在股東大會上行使投票權(quán)的制度。通過賦予公司最大債權(quán)人的銀行以代理投票權(quán)，既可以有效保障廣大中小股東的利益，又可以使銀行的利益得到維護(hù)。
第二，考慮允許銀行持有企業(yè)一定的股份，這是銀行參與公司治理結(jié)構(gòu)的一個基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
[1]徐強(qiáng)勝：《論銀行在公司治理結(jié)構(gòu)下的法律地位》.金融研究,2001年第8期
[2]于東智：《公司治理》 中國人民大學(xué)出版社，2005
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