2014年當(dāng)前股市行情是反彈還是啟動(dòng)牛市
盡管在上個(gè)星期中國(guó)股市的大盤(pán)收出第6根周陽(yáng)線(xiàn)，但是市場(chǎng)對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)的判斷仍然存在較大分歧，即當(dāng)前股市是反彈還是牛市啟動(dòng)，市場(chǎng)正在爭(zhēng)論不休。對(duì)此，每一個(gè)市場(chǎng)分析員都可找到無(wú)數(shù)個(gè)證明自己結(jié)論的理由。但是，對(duì)于國(guó)內(nèi)股市未來(lái)的走勢(shì)，如果不能夠把握到國(guó)內(nèi)股市問(wèn)題之本質(zhì)，那么要長(zhǎng)到問(wèn)題的答案是不容易的。以下先做點(diǎn)分析。
首先，從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的基本面來(lái)看，天時(shí)地利人和都表明國(guó)內(nèi)股市有一輪上漲之行情。比如，滬港通的啟動(dòng)、國(guó)內(nèi)股市正在進(jìn)行不少基礎(chǔ)性制度改革，最近國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)變化等。這些因素都有利于國(guó)內(nèi)股市指數(shù)上漲。比如說(shuō)，最近國(guó)際市場(chǎng)大量的資金開(kāi)始涌入香港。香港市場(chǎng)的資金凈流入已經(jīng)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間了。這些國(guó)際資金流入香港，不僅在于把香港看作為國(guó)際資金的避風(fēng)港，而且更為重要是先布局香港，以便尋找機(jī)會(huì)進(jìn)入中國(guó)。
還有，國(guó)際市場(chǎng)資金涌入香港，是最近香港股市創(chuàng)出2008年金融危機(jī)以來(lái)歷史新高的最大動(dòng)力。而香港股市的價(jià)格上漲，自然會(huì)增加看好國(guó)內(nèi)股市的信心。因?yàn)�，這不僅在于香港股市上市公司的市值，有70%以為國(guó)內(nèi)企業(yè)所占有。這些在香港上市的國(guó)內(nèi)上市公司，或是該公司在國(guó)內(nèi)與香港同時(shí)上市，或是某行業(yè)的龍頭企業(yè)。因此，在香港上市的國(guó)內(nèi)公司的股票價(jià)格向好，很容易通過(guò)不同的方式把其信息傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上來(lái)。
其次，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性的情況來(lái)看，盡管2014年7月無(wú)論是信貸規(guī)模還是社會(huì)融資總額都突然收縮，但近來(lái)無(wú)論是國(guó)內(nèi)存款還是早兩年社會(huì)融資規(guī)模都達(dá)到了歷史上的0最高水平。比如截至2013年底，中國(guó)的居民存款、企業(yè)存款與財(cái)政存款合計(jì)達(dá)到102萬(wàn)億元。而社會(huì)融資規(guī)模在2012年至2013年分別上升至15.8與17.3萬(wàn)億元，不斷地在創(chuàng)歷史最高水平。該數(shù)據(jù)與2009年的14萬(wàn)億相比，增長(zhǎng)了20%以上。這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性相當(dāng)充足。只不過(guò)，就得看這些資金流向哪里。
第三，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)周期性調(diào)整開(kāi)始，這不僅會(huì)讓整個(gè)金融市場(chǎng)名義利率逐漸走低，也已經(jīng)讓早些時(shí)候沉淀的房地產(chǎn)市場(chǎng)等待資產(chǎn)增值的資金正在逐漸離開(kāi)房地產(chǎn)市場(chǎng)�？梢哉f(shuō)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)股市是一個(gè)重大利好�，F(xiàn)在擔(dān)心的是，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的這種趨勢(shì)會(huì)不會(huì)由于政府行政性干預(yù)而中斷。
不過(guò)，上述的因素足以確定當(dāng)前中國(guó)股市牛市啟動(dòng)嗎?答案應(yīng)該是不確定的。因?yàn)椋彤?dāng)前的國(guó)內(nèi)股市來(lái)看，不僅存在股市基礎(chǔ)性制度設(shè)立、股市改革等方面不確定性，而且也存在著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面上的.不確定性，這就讓不少市場(chǎng)分析員對(duì)中國(guó)股市牛市啟動(dòng)會(huì)有更多 的質(zhì)疑。何也?
首先，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面來(lái)看，盡管早幾年中國(guó)GDP增長(zhǎng)一直處于高速，看上去中國(guó)GDP增長(zhǎng)與國(guó)內(nèi)股市也沒(méi)有多少關(guān)聯(lián)，但股市成長(zhǎng)什么時(shí)候都離不可經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面。從基本面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力再次上升。這不僅表現(xiàn)為匯豐中國(guó)MPI初值又回到幾個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)、7月全社會(huì)融資規(guī)模及銀行信貸增長(zhǎng)急劇下降、7月份國(guó)內(nèi)70個(gè)城市的房?jī)r(jià)普遍下跌，住房銷(xiāo)售全面萎縮等。
而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力難以緩解，很大程度上與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式與結(jié)構(gòu)有關(guān)�？梢哉f(shuō)，前十幾年中國(guó)的GDP增長(zhǎng)基本上是以房地產(chǎn)的擴(kuò)張為主導(dǎo)，或中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“房地產(chǎn)化”。在這種情況下，只要國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)擠出泡沫并出現(xiàn)調(diào)整，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行與萎縮就是必然。而且一個(gè)如此之大體量的房地產(chǎn)市場(chǎng)，它的調(diào)整并非一蹴而就的事情，而是需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。因此，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力同樣會(huì)持續(xù)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。除非政府能夠找到新產(chǎn)業(yè)或新需求來(lái)代替。
而房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整不僅會(huì)影響整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，更重要的是會(huì)影響與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)十分密切的幾十個(gè)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)，影響到國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量的變化。從最近國(guó)內(nèi)各上市銀行所公布的業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，雖然銀行的贏利增長(zhǎng)多以會(huì)符合市場(chǎng)預(yù)期，但是銀行不良貸款則是成幾倍增長(zhǎng)。這已經(jīng)成了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行最為憂(yōu)慮的問(wèn)題�？梢钥吹�，銀行、房地產(chǎn)企業(yè)、鋼鐵、煤炭、建筑材料等這些行業(yè)的上市公司在國(guó)內(nèi)股市中占絕對(duì)比重。如果這些行業(yè)的公司業(yè)績(jī)不好，那么國(guó)內(nèi)股市能夠啟動(dòng)牛市嗎?我們可以看到，2013年國(guó)內(nèi)股市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的股票指數(shù)表現(xiàn)相差懸殊，很大程度上就在于A股市場(chǎng)的傳統(tǒng)包袱過(guò)大有關(guān)。而且這種現(xiàn)狀在短期內(nèi)能夠克服嗎?看來(lái)不是那樣容易。
其次，就當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式來(lái)看，政府怎么也不意愿脫離以過(guò)度融資來(lái)拉動(dòng)房地產(chǎn)擴(kuò)張的增長(zhǎng)模式。無(wú)論是中央政府把房地產(chǎn)增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)移到保障性住房及棚戶(hù)區(qū)改造，還是當(dāng)前地方政府正在絞盡腦汁采取各種方式救樓市，都表明了在中國(guó)的政府看來(lái)，離開(kāi)了房地產(chǎn)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)寸步難行。但是實(shí)際上，當(dāng)前中國(guó)這種以過(guò)度融資來(lái)推動(dòng)房地產(chǎn)擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式完全是不可能持續(xù)的。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)隨時(shí)都面臨著金融危機(jī)爆發(fā)的危險(xiǎn)。這種經(jīng)濟(jì)不僅會(huì)讓大量的流動(dòng)性沉淀在房地產(chǎn)的資產(chǎn)增值上，而且無(wú)論是銀行及相關(guān)行業(yè)的上市公司都面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)股市如何能夠走入牛市?這也是目前國(guó)內(nèi)銀行等傳統(tǒng)行業(yè)的股票一直表現(xiàn)不佳的原因所在。如果占中國(guó)股市絕對(duì)高比重這些銀行類(lèi)上市公司的股票不能夠有好的表現(xiàn)，那么中國(guó)股市能夠進(jìn)入牛市嗎?
總之，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市上漲是反彈還是啟動(dòng)牛市應(yīng)該是相當(dāng)不確定的，問(wèn)題還是出在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是否轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期沉淀在房地產(chǎn)市場(chǎng)的等待增值的資金能否流出。如果這些問(wèn)題不解決，中國(guó)股市牛市啟動(dòng)并非易事。
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