銀行投資理財2016年呈現(xiàn)的趨勢
增速:機構快于個人
現(xiàn)在與過去有所不同的是,今年銀行理財更多依靠批發(fā)客戶而不是零售客戶,增量資金很大程度上依賴對公渠道銷售,主要包括機構客戶和銀行同業(yè)客戶。究其原因,一方面是因為實體經(jīng)濟盈利能力下降,回報率不斷降低,部分企業(yè)將閑置資金投資于較穩(wěn)健的銀行理財產(chǎn)品;另一方面是金融機構的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象越來越明顯,銀行更是面臨存量信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化和資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)膨脹雙重因素的夾逼,投資壓力較大。
從銀行理財增速來看,個人資金私人銀行機構客戶。再進一步,機構客戶中,同業(yè)資金增速大幅超過公司客戶增速。“我們分析其中最重要的原因是,多次降準及其他貨幣工具釋放的流動性,滯壓在缺乏資產(chǎn)配置能力的中小銀行賬面,使得對擁有相對高資產(chǎn)配置能力的銀行理財產(chǎn)品需求大幅提升。”勵雅敏、黃耀鋒估計,2016年個人銀行理財同比增速會在穩(wěn)定中小幅下行,約在15%—20%;私人銀行理財規(guī)模增速略高于此;對機構理財資金的需求仍相對較大,但由于基數(shù)增長,增速將有所下降。
“2015年,在資產(chǎn)端配置壓力加大,負債端互聯(lián)網(wǎng)金融、股市分流的多重負面因素影響下,銀行理財規(guī)模增速不降反升。”勵雅敏、黃耀鋒表示,“2016年,在4次降準的預測前提下,理財高增長會延續(xù),但增速會回落至30%—35%左右,絕對增量規(guī)模在7萬億元,銀行整體理財規(guī)模接近30萬億元。”
投向:債券為首
目前銀行理財資金主要配置在五類資產(chǎn)上。兩類屬于現(xiàn)金及固定收益型產(chǎn)品,其中,債券及貨幣市場占比一直處于提升的趨勢,從2013年的39%提升到2015年的44%;存款類產(chǎn)品占比相對穩(wěn)定,約25%左右。第三類是權益類資產(chǎn),占比持續(xù)提升,從2013年的6%增至2015年的11%,最高達16%,但在今年“股災”后快速回落。第四類是占比下降幅度較大的信貸類產(chǎn)品,從2013—2014年高峰時接近30%下降到目前約18%,基本維持絕對量不增,而其下降與“8號文”的限制以及地產(chǎn)、政府融資需求的下降有關。第五類資產(chǎn)則是衍生品。
“相比2015年委托、信托和票據(jù)融資規(guī)模整體基本零增長,預計2016年社融中的非標增速會有所恢復,但仍不會有大幅反彈,且表內(nèi)貸款資源在存量地方債務置換的影響下將相對充裕,理財配置信貸類投資的絕對增量仍不會十分明顯。因此,預計的7萬億元的理財增量規(guī)模配置的重點,仍會在固定收益類產(chǎn)品和權益類資產(chǎn)。”勵雅敏、黃耀鋒估計,2016年新增理財資金的配置結構約為:4.2萬億元配置債券及貨幣市場,1.7萬億元配置存款類產(chǎn)品,5000億元配置信貸,5000億元配置權益,1000億元配置衍生品。
“從銀行理財?shù)?配置情況看,由于政策限制和資產(chǎn)可獲得性的原因,銀行理財對于債券的配置比例逐漸上升。”黃文濤、董暉表示,“2012年、2013年銀行理財大量投資的非標由于期限多在2—3年,因此明年可能出現(xiàn)比較多的到期,如果缺乏高收益非標延續(xù),預計這部分資金可能還是會選擇債券作為資產(chǎn)配置的主要方向。”
目前,6個月期銀行理財產(chǎn)品預期收益率約為4%—4.4%,1年期銀行理財產(chǎn)品預期收益率約為4%—4.7%,而1年期國開債收益率為2.8%,10年期國開債收益率為3.5%,無法滿足銀行理財大規(guī)模配置要求。因此,銀行理財仍偏好高收益信用債,其配置利率債只是以套息交易為主。但利率債大規(guī)模的供給仍需銀行理財這種大戶資金消化,所以,若后期銀行理財資金成本繼續(xù)下降,利率債配置價值將會凸顯。
收益:破“4”向“3”
今年銀行理財市場有一個老生常談的話題——銀行理財收益率與資產(chǎn)端收益率出現(xiàn)某種程度上的倒掛。黃文濤、董暉認為,這一方面是由于銀行理財?shù)拇媪扛呤找尜Y產(chǎn)支撐,另一方面是銀行間競爭激烈,導致留存收益普遍從前兩年的超過100個基點下滑至50個基點,本質(zhì)上是銀行通過讓利擴大產(chǎn)品規(guī)模,以獲得市場份額的競爭策略導致。
“但是,"股災"后居民資產(chǎn)配置重回安全資產(chǎn),帶動銀行表內(nèi)存款增速顯著反彈,三季度16家上市銀行存款增速在經(jīng)歷連續(xù)4個季度的持續(xù)放緩后,環(huán)比二季度回升3.3個百分點至8%,其中,五大行存款增速上升2.6個百分點至6.8%,股份制商業(yè)銀行和城商行則各自反彈5個百分點至10.2%和20.2%。在銀行存款上浮幅度有限的情況下,存款反彈反映出理財定價的偏高,同時也會促使銀行理財部門壓縮保本理財?shù)容^高成本的負債工具,因此,理財收益率的回落是大概率事件。”
預計,2015年銀行理財產(chǎn)品的基礎收益率將較2014年下降100個基點至4.77%,其中,由于基礎資產(chǎn)結構變化導致的理財收益率下行12個基點,由于債券及存款市場收益下行導致的理財收益率下行88個基點,“若2016年基礎資產(chǎn)收益率保持不變,則銀行理財產(chǎn)品由于配置變化,導致其2016年的基礎資產(chǎn)收益率將下降11個基點。若進一步考慮債券投資利率和同業(yè)存款利率的下行,則銀行理財產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)收益率將進一步下降38個基點。因此,我們估算2016年理財資金配置基礎資產(chǎn)的利率水平約在4.28%,整體較2015年下降49個基點。在扣除銀行賺取的正常利差后,預計2016年發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品平均利率最后將低于4%。”